摩根大通：若避險需求降溫 比特幣表現有望超越黃金

摩根大通（JPMorgan）週四發布的宏觀研究報告指出，若市場對比特幣的對沖操作需求減弱，其相對表現將有望超越黃金。此觀點突顯了兩種資產在當前市場情緒下的不同定位，並為投資者提供了觀察市場風險偏好的新視角。

市場對沖情緒出現分歧

由分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的摩根大通團隊觀察到，黃金與比特幣 ETF 的資金流向與市場情緒存在顯著差異。報告稱，黃金 ETF 已完全收復近期的資金流出，但比特幣 ETF 僅恢復約一半。

數據顯示，市場對比特幣的避險態度更為謹慎：

• 貝萊德（BlackRock）旗下的 iShares 比特幣信託（IBIT）的放空比例已升至今年最高。
• SPDR 黃金份額 ETF（GLD）的放空比例則低於歷史平均。
• IBIT 的賣權與買權比例（put/call ratio）高於 GLD，進一步證實市場對比特幣的對沖需求更強。

摩根大通強調，這意味著一旦整體市場的避險需求下降，比特幣可能因對沖部位的解除而獲得更多潛在支撐，反彈空間或將大於黃金。

長期展望：比特幣ETF規模上看黃金三倍

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摩根大通的短期分析，與彭博（Bloomberg）分析師 Eric Balchunas 的長期預測相互呼應。Balchunas 認為，隨著機構接納度深化，比特幣 ETF 的資產管理規模（AUM）最終有望達到黃金 ETF 的三倍。

此長期觀點的關鍵驅動因素在於「世代財富轉移」與「波動率收斂」。Balchunas 指出，年輕一代更傾向將比特幣視為價值儲存工具。然而，目前其高波動性以及與納斯達克100指數的高度相關性，使大型機構投資者仍偏好黃金作為避險資產。

他比喻道：「比特幣就像處於青春期的黃金，黃金已有5000年歷史，而比特幣才17歲。」他預測，當比特幣的波動率及與股市的關聯度下降時，轉折點將會到來，屆時它將被更廣泛地視為可靠的價值儲存工具。

基本面與價格分析

從基本面來看，分析師 Mark Yusko 認為，比特幣的「減半機制」帶來供應稀缺性，加上日益增長的採用率，為其價格提供內在支撐。他表示，目前比特幣在 75,000 美元左右的價格可能仍被低估。

儘管短期內市場情緒謹慎，但摩根大通的數據也顯示，兩種資產的期貨持倉水平仍維持高位，表明機構投資者並未大規模撤資，仍在場內進行策略佈局。