摩根大通：对冲需求为短期关键，比特币长期规模或超越黄金

根据摩根大通（JPMorgan）周四发布的宏观研究报告，比特币相对于黄金的未来表现，在很大程度上取决于市场对冲需求的强弱。报告认为，一旦对冲操作减弱，比特币将获得比黄金更大的上涨支撑。

摩根大通：对冲需求抑制比特币表现

由分析师尼古拉奥斯·帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）领导的团队指出，当前市场对比特币的谨慎情绪和对冲需求明显高于黄金。数据显示，尽管黄金ETF已完全收复2026年以来的资金流出，但比特币ETF仅恢复了约一半。

该团队通过对比关键ETF产品，发现了市场情绪的差异：

• 空头头寸：贝莱德旗下iShares比特币信托（IBIT）的做空比例升至今年最高，而SPDR黄金份额ETF（GLD）的做空比例则低于历史均值。
• 期权市场：IBIT的看跌期权与看涨期权比例高于GLD，印证了投资者对比特币更强的对冲意愿。

摩根大通认为，此前因美联储7月会议引发的“贬值交易”已有所降温，这主要归因于通胀调整后的债券收益率上升。若这种宏观背景下市场的避险和对冲需求下降，比特币将受益更多。

长期展望：比特币ETF规模或达黄金三倍

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摩根大通的短期分析与彭博分析师埃里克·巴尔丘纳斯（Eric Balchunas）的长期预测形成了呼应。巴尔丘纳斯认为，随着新一代投资者财富的积累以及比特币自身波动性的下降，比特币ETF的资产规模最终有望达到黄金ETF的三倍。

巴尔丘纳斯将比特币比作“处于青春期的黄金”，称其仅有17年历史，而黄金则有5000年。他指出，目前比特币的高波动性及其与纳斯达克100指数的强相关性，使得大型机构投资者在寻求价值储存时仍偏好黄金。然而，一旦这两个因素改善，比特币将被更广泛地视为可靠的避险资产。

市场情绪与持仓分析

尽管短期情绪谨慎，但机构投资者并未大规模撤离。摩根大通的数据补充称，比特币和黄金的期货持仓水平均维持在高位。此外，过去一周比特币ETF需求的降幅大于黄金，这意味着当市场情绪好转时，其反弹空间可能也更大。

在价格层面，Morgan Creek Capital Management创始人马克·尤斯科（Mark Yusko）认为，比特币的减半机制带来的供应稀缺性与日益增长的采用率是其内在的上涨动力。他表示，当前在75,000美元左右的比特币价格仍被低估。