JPモルガン：ヘッジ需要低下でビットコインは金より優位に、ETF規模3倍説も

JPモルガンが木曜日に発表したマクロ分析によると、市場におけるヘッジ需要が低下した場合、ビットコインは金（ゴールド）を相対的に上回るパフォーマンスを示す可能性がある。この見方は、機関投資家の受け入れ拡大に伴い、ビットコインETF（上場投資信託）の資産規模が最終的に金の3倍に達するとのブルームバーグ・アナリストの長期的予測とも共鳴している。

JPモルガンの分析：ヘッジ需要が鍵

ニコラオス・パニギルツォグロウ氏が率いるJPモルガンの分析チームは、資金フローと市場心理の構造的な違いを指摘する。金ETFは今年発生した資金流出を完全に回復したが、ビットコインETFの回復はまだ半分程度にとどまっているという。7月の米連邦準備制度理事会（FRB）会合後に両資産への流入を促した「通貨安ヘッジ取引」の勢いは、インフレ調整後の債券利回りの上昇などを受け、直近1週間で弱まっている。

現在の市場では、ビットコインに対するヘッジ需要が金よりも強いことが示唆されている。

• ブラックロック社のiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）の空売り比率は今年最高水準に上昇している一方、SPDRゴールド・シェアETF（GLD）の空売り比率は過去の平均を下回っている。
• IBITのプット・コール・レシオ（プットオプションとコールオプションの比率）はGLDより高く、ビットコインに対する市場の慎重な姿勢を裏付けている。

JPモルガンは、このヘッジ需要が低下すれば、ビットコインはより多くの支持を得ることになると結論付けている。

長期的な視点：世代交代とボラティリティ

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長期的な視点では、ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏が提唱する「ビットコインETF規模3倍論」が注目される。同氏は、世代間の富の移転とビットコインのボラティリティ低下が重要な変数になるとX（旧ツイッター）で論じている。

バルチュナス氏によると、若い世代はビットコインを価値の保存手段と見なしているが、現在の高いボラティリティとナスダック100指数との相関性の高さが、大手機関投資家にとっての障壁となっている。しかし、ボラティリティと株式との連動性が低下すれば、ビットコインは信頼できる価値の保存手段および安全資産と見なされる転換点が訪れるという。「ビットコインは思春期の金のようなものだ。金には5000年の歴史があるが、ビットコインはまだ17歳だ」と同氏は例えている。

市場への示唆

JPモルガンのデータは、直近1週間でビットコインETFの需要が金ETFよりも大きく減少したことを示しており、これは市場心理が好転した場合の反発余地が大きいことを意味する。また、両資産の先物建玉は依然として高水準を維持しており、機関投資家が資金を引き揚げていないことがうかがえる。

ファンダメンタルズの観点からは、半減期による供給の希少性と普及率の高まりが、ビットコイン価格を支える内在的な原動力となっている。市場参加者は、これらの長短両面の要因が今後どのように資産価格に影響を与えるかを注視している。