Story
UBS、Ambuの投資判断を「中立」に引き下げ 利益率目標達成に懐疑的
Summary
UBSはデンマークの医療機器メーカーAmbuの投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、目標株価も下方修正した。経営陣が掲げる利益率目標の達成は困難との見方を示している。
UBSは、デンマークの医療機器メーカーAmbu A/Sの投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、12ヶ月目標株価を従来の96デンマーククローネから72デンマーククローネに下方修正した。度重なる利益予想の修正と、経営陣が掲げる利益率目標の達成が困難であるとの見方が背景にある。
利益率目標への厳しい見方
UBSは、Ambuの2028年における調整後EBITマージンを15.7%と予測しており、これは経営陣が目標とする約20%を大幅に下回る。UBSの分析によると、経営陣の目標を達成するには2027年度から28年度だけで550ベーシスポイント以上のマージン拡大が必要となり、これを「正当化できない」と指摘している。
この保守的なマージン見通しを主因として、UBSはAmbuの2027年および2028年の1株当たり利益（EPS）予想をそれぞれ7%、12%引き下げた。なお、2026年度の調整後EBIT予想は関税還付を反映して6%引き上げたものの、実質的な基礎予想は10%減少したとしている。
成長見通しと競争環境
UBSは、Ambuの事業見通しについても経営陣より慎重な姿勢を示している。
Ad- 内視鏡ソリューション事業: 2026年から2030年までの年平均成長率（CAGR）を14%と予測。これは経営陣が示す15%超のガイダンスを下回る。
- グループ全体: 同期間のCAGRを10.3%と予測。経営陣の目標（11%〜13%）に届かない見通し。
この背景には、泌尿器科分野におけるPusen社やVerathon社との競争激化、2024年後半に発売されたaScope 5尿管鏡の商業展開の遅れ、そして製品パイプラインが2020年代後半まで業績に大きく貢献する可能性が低いとの見方がある。
株価への影響
目標株価の引き下げは、ディスカウント・キャッシュフロー（DCF）法による評価に基づく。引き下げ要因の約3分の1は利益予想の下方修正によるもので、残りは最終的な利益率の想定を従来の22%から19.5%に引き下げたことが影響した。
UBSは、Ambuの株価が持続的に再評価されるためには、利益予想が安定し、会社が自社の目標を一貫して達成または上回る実績を示す必要があると結論付けている。