瑞银下调安博评级，指其利润率目标难以实现

瑞银（UBS）已将丹麦医疗设备制造商安博（Ambu A/S）的股票评级从“买入”下调至“中性”，并将其12个月目标价从96丹麦克朗大幅削减至72丹麦克朗。该行指出，在经历多次盈利预期重置后，对公司管理层提出的利润率目标的可行性持怀疑态度。

利润率目标被指“不合理”

瑞银分析师表示，安博管理层设定的到2028年实现约20%的调整后息税前利润率（EBIT margin）目标“不合理”。该行预测，届时安博的调整后息税前利润率仅能达到15.7%，远低于公司目标。

瑞银在报告中指出，要达到20%的目标，意味着安博需要在2027-28财年单独实现超过550个基点的利润率扩张，这在当前环境下难度极大。因此，瑞银分别将安博2027年和2028年的每股收益（EPS）预期下调了7%和12%。

增长预期与竞争压力

该行对安博的增长前景也持更为谨慎的看法。瑞银预测，在2026-2030年期间：

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• 其核心的内窥镜解决方案业务复合年增长率（CAGR）为14%，低于管理层超过15%的指引。
• 整个集团的复合年增长率为10.3%，也低于管理层11%-13%的目标区间。

瑞银将此归因于几个关键因素，包括泌尿科领域面临来自普生（Pusen）和Verathon等对手日益激烈的竞争压力，2024年底推出的aScope 5输尿管镜商业化进程缓慢，以及现有产品线预计要到本十年末才能做出实质性贡献。

估值下调与市场展望

基于现金流贴现（DCF）模型，瑞银将其目标价从96丹麦克朗下调至72丹麦克朗。目标价的下调中，约三分之一源于盈利预测的降低，其余部分则反映了终端利润率假设从之前的22%下调至19.5%。

瑞银总结称，在盈利预期企稳并且公司展现出持续达到或超越自身业绩目标的能力之前，安博的股价不太可能获得可持续的重新估值。这表明投资者信心需要时间来重建。