UBS ปรับลดคำแนะนำ Ambu สู่ 'ถือ' ชี้เป้าหมายอัตรากำไรทำได้ยาก

UBS ได้ปรับลดอันดับความน่าลงทุนสำหรับ Ambu A/S ผู้ผลิตอุปกรณ์การแพทย์สัญชาติเดนมาร์ก จาก "ซื้อ" (Buy) เป็น "ถือ" (Neutral) พร้อมทั้งปรับลดราคาเป้าหมายในระยะ 12 เดือนลงเหลือ 72 โครนเดนมาร์ก จากเดิม 96 โครนเดนมาร์ก โดยให้เหตุผลถึงความกังวลต่อเป้าหมายอัตรากำไรของฝ่ายบริหารที่มองว่ายากที่จะบรรลุได้จริง

การคาดการณ์ที่ระมัดระวังขึ้น

UBS ระบุในบทวิเคราะห์ว่า เป้าหมายอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Adjusted EBIT margin) ของฝ่ายบริหารที่ประมาณ 20% ภายในปี 2028 นั้นเป็นเป้าหมายที่สูงเกินไป ในขณะที่ทางโบรกเกอร์คาดการณ์ว่า Ambu จะทำได้เพียง 15.7% เท่านั้น ซึ่งการจะไปถึงเป้าหมายของบริษัทได้นั้น หมายความว่าบริษัทจะต้องขยายอัตรากำไรให้ได้มากกว่า 550 basis points (5.5%) ภายในปีงบประมาณ 2027-28 เพียงปีเดียว

จากการปรับมุมมองด้านอัตรากำไรให้ระมัดระวังขึ้น ส่งผลให้ UBS ตัดสินใจปรับลดประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ในปี 2027 และ 2028 ลง 7% และ 12% ตามลำดับ

ความท้าทายด้านการเติบโตและการแข่งขัน

UBS ได้แสดงความกังวลต่อปัจจัยหลายประการที่อาจส่งผลกระทบต่อการเติบโตของ Ambu ในอนาคต ได้แก่:

Ad

• การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น: โดยเฉพาะในกลุ่มผลิตภัณฑ์ระบบทางเดินปัสสาวะ (Urology) จากคู่แข่งอย่าง Pusen และ Verathon
• การเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ล่าช้า: การตอบรับเชิงพาณิชย์ของผลิตภัณฑ์ aScope 5 Ureteroscope ที่เปิดตัวช่วงปลายปี 2024 ยังเป็นไปอย่างเชื่องช้า
• ผลิตภัณฑ์ในอนาคต: กลุ่มผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ (Pipeline) ที่กำลังพัฒนาอยู่นั้น คาดว่าจะยังไม่มีส่วนช่วยสร้างรายได้อย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงช่วงปลายทศวรรษ

ด้วยเหตุนี้ UBS จึงคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกลุ่มธุรกิจ Endoscopy Solutions ในช่วงปี 2026-2030 ไว้ที่ 14% ซึ่งต่ำกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้ที่มากกว่า 15%

ผลกระทบต่อราคาเป้าหมาย

การปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 72 โครนเดนมาร์ก มีสาเหตุหลักมาจากการปรับลดประมาณการกำไร และการปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรในระยะยาว (Terminal Margin) ลงจาก 22% เหลือ 19.5% ในแบบจำลองการประเมินมูลค่าด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF)

UBS สรุปว่า ราคาหุ้นของ Ambu ไม่น่าจะมีการปรับตัวขึ้นของระดับการประเมินมูลค่า (re-rate) อย่างยั่งยืนได้ จนกว่าการคาดการณ์ผลประกอบการจะมีเสถียรภาพ และบริษัทสามารถแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการดำเนินงานให้ได้ตามเป้าหมายหรือสูงกว่าเป้าหมายที่วางไว้ได้อย่างสม่ำเสมอ