UBS Turun Taraf Ambu kepada 'Neutral' Kerana Sasaran Margin Dilihat Sukar Dicapai

UBS telah menurunkan tarafnya ke atas pembuat peranti perubatan dari Denmark, Ambu A/S, kepada 'Neutral' daripada 'Buy' sebelum ini. Bank pelaburan itu turut mengurangkan sasaran harga 12 bulannya untuk saham tersebut kepada 72 krona Denmark daripada 96 krona, dengan alasan penetapan semula anggaran pendapatan yang berulang dan sasaran margin pihak eksekutif yang dianggap tidak dapat dijustifikasikan.

Unjuran Margin Dipersoalkan

Menurut UBS, sasaran pengurusan Ambu untuk mencapai margin EBIT terlaras sekitar 20% menjelang 2028 adalah terlalu optimistik. Sebaliknya, firma broker itu kini meramalkan margin EBIT terlaras sebanyak 15.7% untuk Ambu dalam tempoh yang sama.

UBS menegaskan bahawa untuk mencapai sasaran 20%, ia memerlukan pengembangan margin sebanyak lebih 550 mata asas pada tahun fiskal 2027-28 sahaja, satu lonjakan yang dianggap tidak munasabah. Keraguan ini menjadi teras kepada pandangan yang lebih berhati-hati terhadap syarikat tersebut.

Ramalan Pertumbuhan dan Pendapatan Dikurangkan

Selaras dengan pandangan margin yang lebih konservatif, UBS telah memotong anggaran pendapatan sesaham (EPS) bagi tahun 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 7% dan 12%. Walaupun anggaran EBIT terlaras 2026 dinaikkan sebanyak 6% untuk mengambil kira bayaran balik tarif, UBS menyatakan bahawa anggaran asas bagi tahun tersebut sebenarnya menurun sebanyak 10%.

Firma itu juga meramalkan pertumbuhan yang lebih perlahan berbanding panduan syarikat:

Ad

• Kadar pertumbuhan tahunan terkompaun (CAGR) untuk Endoscopy Solutions dijangka pada 14% bagi 2026-2030, di bawah sasaran pengurusan iaitu lebih 15%.
• CAGR kumpulan diramalkan pada 10.3% dalam tempoh yang sama, berbanding sasaran pengurusan 11%-13%.

Pandangan yang lebih berhati-hati ini dikaitkan dengan tekanan persaingan yang meningkat dalam segmen Urologi, pelancaran komersial aScope 5 Ureteroscope yang perlahan, dan barisan produk yang dijangka tidak akan memberi sumbangan besar sehingga penghujung dekad ini.

Impak Terhadap Penilaian

Pengurangan sasaran harga kepada 72 krona adalah berdasarkan model aliran tunai terdiskaun (DCF). UBS menyatakan kira-kira satu pertiga daripada penurunan itu disebabkan oleh ramalan pendapatan yang lebih rendah, manakala bakinya mencerminkan andaian margin terminal yang dikurangkan kepada 19.5% berbanding 22% sebelumnya.

UBS membuat kesimpulan bahawa saham Ambu tidak mungkin akan dinilai semula (re-rate) secara mampan sehinggalah jangkaan pendapatan menjadi stabil dan syarikat menunjukkan keupayaan yang konsisten untuk mencapai atau melebihi sasarannya sendiri.