UBS Turunkan Peringkat Ambu Menjadi 'Neutral' Akibat Target Margin yang Sulit Dicapai

UBS telah menurunkan peringkat saham produsen alat kesehatan Denmark, Ambu A/S, menjadi "Neutral" dari sebelumnya "Buy". Bank investasi tersebut juga memangkas target harga 12 bulan untuk saham Ambu secara signifikan menjadi 72 kroner Denmark (DKK) dari 96 DKK, mengutip target margin dari manajemen yang dinilai tidak dapat dibenarkan dan serangkaian penyesuaian ulang estimasi laba.

Proyeksi Margin dan Laba Dipangkas

Alasan utama di balik pandangan yang lebih berhati-hati ini adalah keraguan UBS terhadap kemampuan Ambu untuk mencapai target margin EBIT yang disesuaikan sekitar 20%. UBS kini memodelkan margin EBIT yang disesuaikan hanya sebesar 15,7% untuk Ambu pada tahun 2028. Menurut analisis UBS, untuk mencapai target 20%, perusahaan perlu melakukan ekspansi margin lebih dari 550 basis poin hanya dalam tahun fiskal 2027-2028 saja.

Sebagai konsekuensinya, UBS memangkas estimasi laba per saham (EPS) untuk tahun 2027 dan 2028 masing-masing sebesar 7% dan 12%. Meskipun UBS menaikkan estimasi EBIT yang disesuaikan untuk tahun fiskal 2026 sebesar 6% untuk merefleksikan pengembalian tarif, estimasi dasarnya untuk tahun tersebut justru turun 10%.

Tantangan Pertumbuhan dan Persaingan

UBS juga mengadopsi pandangan yang lebih konservatif terhadap prospek pertumbuhan Ambu dibandingkan dengan panduan perusahaan. Bank tersebut memperkirakan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) untuk segmen Endoscopy Solutions sebesar 14% untuk periode 2026-2030, di bawah panduan manajemen yang menargetkan lebih dari 15%. Secara keseluruhan, CAGR grup diproyeksikan sebesar 10,3%, lebih rendah dari target manajemen sebesar 11%-13%.

Ad

Prospek yang lebih rendah ini didasarkan pada beberapa faktor, termasuk:

• Tekanan kompetitif yang lebih besar di segmen Urologi, khususnya dari Pusen dan Verathon.
• Laju komersialisasi yang lambat untuk produk aScope 5 Ureteroscope yang diluncurkan pada akhir 2024.
• Rangkaian produk (pipeline) yang dinilai tidak akan memberikan kontribusi signifikan hingga akhir dekade ini.

Implikasi Valuasi

Penurunan target harga menjadi 72 DKK didasarkan pada valuasi arus kas yang didiskontokan (DCF). Sekitar sepertiga dari penurunan tersebut disebabkan oleh perkiraan laba yang lebih rendah, sementara sisanya mencerminkan asumsi margin terminal yang lebih rendah, yaitu 19,5% dari sebelumnya 22%. UBS menyatakan bahwa saham Ambu kemungkinan tidak akan mengalami valuasi ulang (re-rating) secara berkelanjutan sampai ekspektasi laba stabil dan perusahaan secara konsisten menunjukkan kemampuan untuk memenuhi atau melampaui targetnya sendiri.