オラクル、AI投資で信用リスク急増 「ジャンク級」格下げ目前で株価は低迷

米ソフトウェア大手オラクル（ORCL）の信用リスクが、債券市場で急速に高まっている。同社のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）スプレッドは過去最高の198.23ベーシスポイントに達し、デフォルト（債務不履行）に対する保証コストがかつてない水準に上昇した。これは、AIインフラへの巨額の負債を伴う投資が財務を圧迫していることへの市場の深刻な懸念を反映している。

## 「ジャンク級」への格下げ懸念

市場の懸念を裏付けるように、格付け会社のS&Pグローバル・レーティングは最近、オラクルの格付けを「BBB-」に引き下げた。これは投資適格級としては最も低い水準であり、あと一段階の引き下げで「ジャンク級（投機的格付け）」に転落する瀬戸際にある。

ジャンク級に格下げされた場合、投資適格債のみを投資対象とする多くの機関投資家は、保有するオラクル債の強制的な売却を迫られることになる。ブルームバーグの米国高格付け指数において、オラクルは非金融事業会社として最大の約1,170億ドルの社債を発行しており、格下げが現実となれば市場への影響は甚大だ。

この格付けの低さはすでに実務的な影響を及ぼしている。ウィスコンシン州のデータセンター案件では、規制当局が求める担保要件（格付けA-以上）を満たせなかったため、70億ドルの担保差し入れを免除されず、年間1億ドル以上の追加コストが発生したと報じられている。

## AI投資と財務のジレンマ

信用リスク増大の背景には、OpenAIとの3,000億ドル規模とされる契約を履行するための、積極的なAIインフラ投資がある。この巨額の設備投資により、同社のフリーキャッシュフローはマイナスに転じている。

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これは、将来の成長のために現在の財務健全性を犠牲にするという典型的なジレンマだ。オラクルは成長を優先する戦略を選択したが、そのリスクを債券市場が厳しく評価している形だ。

## 強弱材料が交錯

一方で、オラクルの将来性に対する強気な見方も存在する。

• 大型契約の獲得: 最近、米水道電力局（DoW）から10年間で69.9億ドルの契約を獲得したほか、日本の政府クラウド契約を巡っても競合他社をリードしていると報じられている。
• アナリスト評価: ウォール街のアナリスト37人が「買い」推奨とする一方、「売り」は1人のみ。InvestingProによるフェアバリュー（適正株価）は154.72ドルと、現在の株価から32%の上昇余地を示唆している。

しかし、株価は52週安値（116.01ドル）に近い116.71ドルで取引されており、過去1年間で51.9%下落するなど、株式市場のセンチメントは極めて悪い。投資家にとって、S&Pやムーディーズによる次回の格付けレビューが、今後の株価動向を占う上で最も重要な判断材料となるだろう。