UBS：スイス国立銀行が政策を据え置いたことを受け、金利差がUSD/CHFを押し上げる見込み

UBSの新たな分析によると、スイス国立銀行（SNB）が政策金利を据え置く決定を下したことは、主に両中央銀行間の大きな金利差を背景に、対スイスフラン相場における米ドルの継続的な下支えとなる見込みだ。同行のストラテジストは、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融引き締めに対する市場の期待は過度に強気になっていると見ているものの、両中央銀行間の政策ギャップは依然としてドル相場の重要な変動要因となっている。

SNBのスタンスがドルを支える

UBSのストラテジスト、コンスタンティン・ボルツ氏とクレマンス・デュモンセル氏はレポートの中で、SNBが直近の会合で過度にタカ派的な姿勢を示さなかったと指摘した。スイスのインフレ率は8月に前年同月比0.4%から0.8%に上昇したが、ストラテジストらは国内のインフレ圧力は依然として比較的穏やかであると述べている。

こうした最新の動向を受け、UBSのエコノミストらはSNBの金融引き締め予測を上方修正した。中央銀行は2027年に2回の利上げを実施すると予想しており、1回目は3月、2回目は6月と見込んでいます。これは、以前の予想である2027年半ばよりも早い時期です。

資金調達通貨としてのフランの役割

UBSは、スイスフランの資金調達通貨としての特性が、従来の安全資産としての魅力をますます凌駕しつつあると指摘しました。フランのような低金利通貨で資金を借り入れ、ドルのような高利回り通貨に投資するキャリートレードにとって好ましい環境が、年末までのフランの大幅な上昇を抑制すると予想されます。

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ストラテジストらはまた、日本銀行の利上げリスクと為替介入の可能性から、円はキャリートレードの資金調達手段として魅力が低下していると指摘しました。これにより、スイスフランの相対的な魅力が高まっています。

価格見通しと主要水準

UBSは、短期的にはUSD/CHFペアが高水準を維持し、今後数ヶ月で0.84～0.85のレンジを試す可能性があると見ています。同行はUSD/CHFペアの価格予測を維持し、12月までに0.81、来年3月までに0.79を目標としています。短期的なリスクは上昇方向に偏っていると指摘しています。

しかしながら、中期的には、FRBの金融政策による追い風が弱まり、スイス国立銀行（SNB）が金融引き締めサイクルを開始するにつれて、USD/CHFは下落傾向になるとUBSは予想しています。同行が特定した主要なテクニカル水準としては、0.80付近に最初のサポート、0.77直下付近に強い下支えがあり、0.84と0.8580に抵抗線があると見ています。