Rủi ro tín dụng của Oracle tăng vọt lên mức kỷ lục do gánh nặng nợ từ mảng AI

Rủi ro tín dụng của Oracle đang ở mức báo động khi thị trường trái phiếu ngày càng lo ngại về gánh nặng nợ khổng lồ mà công ty đang gánh vác để theo đuổi các hợp đồng trí tuệ nhân tạo (AI) quy mô lớn. Cổ phiếu của gã khổng lồ công nghệ này hiện giao dịch gần mức đáy 52 tuần, trong bối cảnh chi phí bảo hiểm chống vỡ nợ của công ty đã tăng lên mức kỷ lục.

Tín hiệu cảnh báo từ thị trường tín dụng

Theo dữ liệu từ Investing.com, chênh lệch hợp đồng hoán đổi rủi ro vỡ nợ (CDS) của Oracle — một thước đo chi phí bảo hiểm cho trái phiếu của công ty — đã chạm mức cao lịch sử là 198,23 điểm cơ bản. Diễn biến này cho thấy các nhà đầu tư trái phiếu đang định giá rủi ro vỡ nợ của Oracle ở mức cao chưa từng thấy.

Mối lo ngại này càng trở nên có cơ sở khi Standard & Poor's (S&P) gần đây đã hạ bậc xếp hạng tín nhiệm của Oracle xuống BBB-, mức thấp nhất trong thang hạng đáng đầu tư. Chỉ cần một lần hạ bậc nữa, trái phiếu của Oracle sẽ bị coi là "rác" (junk status), một động thái có thể buộc các quỹ đầu tư chỉ nắm giữ trái phiếu hạng đầu tư phải bán tháo hàng tỷ USD trái phiếu Oracle. Hiện tại, Oracle là nhà phát hành trái phiếu doanh nghiệp phi tài chính lớn nhất trong chỉ số trái phiếu hạng cao của Bloomberg tại Mỹ, với khoảng 117 tỷ USD đang lưu hành.

Canh bạc AI và dòng tiền âm

Nguyên nhân sâu xa của tình trạng này là chiến lược đặt cược toàn bộ bảng cân đối kế toán vào cơ sở hạ tầng AI để thực hiện các hợp đồng lớn, bao gồm một hợp đồng trị giá 300 tỷ USD với OpenAI. Tuy nhiên, chi tiêu vốn (CapEx) khổng lồ cần thiết đã khiến dòng tiền tự do của công ty chuyển sang âm.

Ad

Oracle đang đối mặt với một mâu thuẫn kinh điển: chi tiêu mạnh tay để nắm bắt tăng trưởng từ AI, hay bảo vệ xếp hạng tín nhiệm để duy trì chi phí vay vốn ở mức hợp lý. Công ty đã chọn vế đầu tiên và thị trường tín dụng đang phản ánh rủi ro từ lựa chọn này. Một ví dụ điển hình là việc các cơ quan quản lý tại Wisconsin từ chối miễn yêu cầu ký quỹ 7 tỷ USD cho một trung tâm dữ liệu, vì xếp hạng BBB của Oracle thấp hơn mức yêu cầu.

Triển vọng trái chiều cho nhà đầu tư

Bất chấp những lo ngại về tín dụng, vẫn có những luận điểm lạc quan cho Oracle. Công ty gần đây đã thắng một hợp đồng trị giá 6,99 tỷ USD với Bộ Nước và Năng lượng (DoW) và được cho là đang dẫn đầu trong cuộc đua giành hợp đồng điện toán đám mây cho chính phủ Nhật Bản. Các nhà phân tích Phố Wall cũng tỏ ra tích cực với 37 khuyến nghị "Mua" so với chỉ 1 khuyến nghị "Bán".

Tuy nhiên, các yếu tố tiêu cực vẫn còn đó. Cổ phiếu Oracle đã mất gần 52% giá trị trong năm qua, giao dịch ở mức 116,71 USD, rất gần với mức thấp nhất 52 tuần là 116,01 USD. Sự kết hợp giữa dòng tiền tự do âm và xếp hạng BBB- tạo ra một vòng luẩn quẩn: chi phí vay vốn tăng lên đúng vào thời điểm Oracle cần nhiều vốn nhất cho các dự án AI. Đối với các nhà đầu tư, đợt xem xét tín nhiệm tiếp theo từ S&P hoặc Moody's sẽ là yếu tố xúc tác quan trọng nhất cần theo dõi.