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ジェフリーズ、ダニエリの投資判断を「買い」で開始 ― 鉄鋼脱炭素化が追い風
Summary
ジェフリーズは、イタリアの鉄鋼プラントメーカー、ダニエリのカバレッジを「買い」、目標株価75ユーロで開始した。欧州の鉄鋼業界における脱炭素化の動きが同社の成長を後押しすると評価している。
証券会社のジェフリーズは、イタリアの鉄鋼設備メーカー、ダニエリ（Danieli & C Officine Meccaniche S.p.A.）のカバレッジを投資判断「買い」、目標株価75ユーロで開始した。欧州の鉄鋼業界における脱炭素化への投資拡大が同社に恩恵をもたらすとの見方を示したことで、同社株は4%以上上昇した。
評価の背景
ジェフリーズによると、ダニエリは直接還元、電気アーク炉、鋳造、圧延、自動化、デジタルプロセス制御までを含む、統合された製鉄ソリューションを供給できる世界で3社のうちの1社である。同行は、欧州では2030年までに4,000万～5,000万トンの新たな低炭素鋼の生産能力が必要になると推定しており、ダニエリはこの投資から利益を得る絶好のポジションにあると分析している。
一方で、ダニエリの株価は、同業他社に比べて大幅なディスカウントで取引されている。ジェフリーズの試算では、ダニエリの2027年度予想EV/EBITDA倍率は3.2倍であるのに対し、同業他社の平均は11.2倍となっている。このディスカウントの主な要因として、約20%という低い浮動株比率、二議決権株式構造、そして創業家による経営が挙げられている。
バリュエーションと財務基盤
ジェフリーズは、ダニエリの事業を個別に評価している。
Ad- プラント製造部門: 2027年度のEV/EBITDA倍率を9倍と評価。これはプロセス技術・エンジニアリング同業の平均12.9倍を下回るが、利益率の低さや規模の小ささを考慮した。
- ABS製鋼部門: 欧州の鉄鋼メーカーに沿った5.5倍と評価した。
これらの評価を基に、企業価値（EV）を約42.5億ユーロ、1株当たりの株式価値を約90ユーロと算出した。そこから15%の流動性ディスカウントを適用し、目標株価75ユーロを導き出している。また、約60億ユーロの受注残高と20億ユーロを超えるネットキャッシュが、事業遂行上および財務上のリスクを低減していると指摘した。
その他の成長要因
ジェフリーズは、欧州（売上高の27%）以外の成長ドライバーとして、米国の製造業国内回帰（リショアリング）、中東・北アフリカでの直接還元製鉄への投資、そしてインドにおける製鉄能力の拡大を挙げている。さらに、最も強気なシナリオでは目標株価を95ユーロ、弱気なシナリオでは45ユーロと設定している。