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Jefferies看好鋼鐵脫碳商機，首次給予Danieli「買入」評級
Summary
投資銀行Jefferies首次將義大利鋼鐵設備製造商Danieli納入研究範圍，給予「買入」評級與75歐元目標價，主因看好其在歐洲鋼鐵業脫碳趨勢中的獨特地位，並認為其股價相較同業存在大幅折價。
投資銀行 Jefferies 週三首次將義大利鋼鐵設備製造商 Danieli & C Officine Meccaniche 納入研究範圍，給予「買入」評級與 75 歐元的目標價。Jefferies 指出，在全球鋼鐵業脫碳的大趨勢下，Danieli 處於有利地位，其目前估值相較同業存在不合理的巨大折價。
看好脫碳趨勢，估值具吸引力
Jefferies 分析師在報告中表示，Danieli 是全球僅有的三家能夠提供全方位整合煉鋼解決方案的公司之一，其技術涵蓋直接還原、電弧爐、鑄造、軋製及自動化控制。
該券商預估，至 2030 年，歐洲市場可能需要 4,000 萬至 5,000 萬噸的新低碳鋼鐵產能，Danieli 可望從中受益。報告指出，Danieli 目前的股價對應其 2027 財年預估企業價值倍數 (EV/EBITDA) 僅為 3.2 倍，遠低於同業平均的 11.2 倍，折價幅度高達 70%。Jefferies 認為，此折價主要歸因於公司約 20% 的低自由流通股比例、雙層股權結構及家族控股等因素。
目標價分析與財務實力
Jefferies 在其估值模型中，給予 Danieli 的設備製造部門 (Plantmaking) 9 倍的 2027 財年 EV/EBITDA，略低於製程技術與工程同業的 12.9 倍，理由是其利潤率與規模較小。其 ABS 煉鋼部門則獲得與歐洲鋼鐵生產商相當的 5.5 倍估值。
Ad綜合計算後，得出企業價值約為 42.5 億歐元，相當於每股股權價值約 90 歐元。在計入 15% 的流動性折價後，最終得到 75 歐元的目標價。
分析師補充，Danieli 穩健的財務狀況降低了執行與融資風險，其在手訂單積壓約 60 億歐元，淨現金超過 20 億歐元。此外，其工程與採購合約中的客戶預付款模式，使其營運資金長期維持深度負值，有利於自由現金流的產生。
歐洲以外的多元成長動能
儘管歐洲市場是焦點，但其僅佔集團營收的 27%。Jefferies 指出，Danieli 還擁有多項海外成長催化劑，包括美國製造業回流趨勢、中東與北非地區對直接還原技術的投資，以及印度鋼鐵產能的擴張計畫。
Jefferies 也提供了情境分析，在最樂觀的情況下，若流動性折價縮小且估值倍數接近同業，其公允價值可達 95 歐元；而在悲觀情境下，股價可能下探至 45 歐元。