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杰富瑞首予达涅利“买入”评级，看好钢铁行业脱碳机遇
Summary
投资银行杰富瑞首次覆盖意大利钢铁设备制造商达涅利，给予“买入”评级和75欧元目标价。该行认为，在欧洲钢铁行业脱碳浪潮中，达涅利将成为主要受益者，其当前估值折扣并不合理。
投资银行杰富瑞 (Jefferies) 周三发布报告，首次覆盖意大利钢铁设备制造商达涅利 (Danieli & C Officine Meccaniche)，给予“买入”评级，目标价为75欧元。报告指出，达涅利有望从欧洲钢铁行业的脱碳投资中显著受益，其当前估值较同行的巨大折扣并不合理。该消息推动达涅利股价上涨超过4%。
钢铁脱碳的核心受益者
杰富瑞分析师指出，达涅利是全球仅有的三家能够提供一体化钢铁生产解决方案的公司之一，其技术涵盖直接还原、电弧炉、铸造、轧制、自动化和数字化过程控制等关键环节。
该券商预计，到2030年，欧洲可能需要新建4000万至5000万吨的低碳钢铁产能。凭借其技术领先地位，达涅利已准备好把握这一轮重要的投资周期。
估值分析与目标价设定
报告强调，达涅利的估值极具吸引力。根据杰富瑞的测算，该公司2027财年的企业价值倍数 (EV/EBITDA) 仅为3.2倍，而其技术同行的平均水平为11.2倍，折扣高达70%。杰富瑞认为，这一折扣主要源于公司约20%的自由流通股比例、双层股权结构以及家族控股等因素。
杰富瑞在估值模型中：
Ad- 将达涅利的设备制造部门 (Plantmaking) 的估值定为2027财年EV/EBITDA的9倍，略低于工艺技术和工程同行的12.9倍。
- 将其ABS炼钢部门的估值定为5.5倍，与欧洲钢铁生产商的水平一致。
由此得出的企业价值约为42.5亿欧元，对应每股股权价值约90欧元。在应用了15%的流动性折扣后，最终得出75欧元的目标价。报告还给出了不同情景下的估值，悲观情况下股价可能跌至45欧元，而乐观情况下则可达95欧元。
财务稳健与多元增长动力
杰富瑞认为，达涅利稳健的财务状况降低了其执行和融资风险。公司目前拥有约60亿欧元的在手订单和超过20亿欧元的净现金。其工程和采购合同中的客户预付款模式使其营运资本保持深度负值，为自由现金流提供了有力支撑。
除了占集团收入27%的欧洲市场，杰富瑞还指出了其他增长驱动因素，包括美国制造业回流、中东和北非地区的直接还原铁投资，以及印度的钢铁产能扩张计划。