瑞銀上調英仕曼集團評級至「買入」，看好 AHL 策略強勁回報與股票回購潛力

瑞銀 (UBS) 週四將全球性投資管理公司英仕曼集團 (Man Group) 的股票評級從「中性」上調至「買入」，並將其目標價從 335 便士上調至 365 便士。該行指出，英仕曼旗下 AHL 量化策略基金自 8 月初以來的強勁表現，尚未完全反映在目前的股價中。

AHL 策略表現亮眼

根據瑞銀的報告，過去六週，英仕曼的四個主要 AHL 策略在資產管理規模 (AUM) 加權基礎上，平均回報率達到 7%，遠高於瑞銀先前預測的 6.5% 年化回報率。其中，表現最為突出的 AHL Evolution 策略自 8 月第一週以來回報率高達 14%，且已較先前的高水位線 (high-water mark) 上漲 5%。

瑞銀強調，目前英仕曼集團所有四個主要的 AHL 策略都已超過其高水位線，這為未來績效費的收入奠定了良好基礎。然而，市場似乎尚未充分計入此一利多。

盈利預測上修，估值具吸引力

基於 AHL 策略的優異表現，瑞銀大幅上調了對英仕曼集團的績效費每股盈餘 (EPS) 預估，其中 2026 年、2027 年和 2028 年的預測分別上調了 13%、32% 和 12%。同時，因資產淨值 (NAV) 提升帶動 AUM 增長，2027-28 年的管理費 EPS 預測也上調了 4%-5%。

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經過調整後，瑞銀對英仕曼集團 2027-28 年的 EPS 預測，已較市場共識高出 28%-29%。瑞銀認為，隨著其他分析師在第三季末前更新其模型，這一差距預計將會縮小。從估值來看，英仕曼目前的股價約為瑞銀 2027 年管理費預估盈餘的 12.8 倍，比其七年歷史平均水平低了一個標準差以上，顯示其估值具有吸引力。

股票回購潛力與後市展望

瑞銀預期，英仕曼集團將把 85% 的績效費收益用於股票回購，這意味著在 2027-28 年，每年可望回購約 5% 的流通股。強勁的股票回購將為股東帶來額外回報。

展望未來，瑞銀將英仕曼集團預計於 10 月 16 日公布的第三季 AUM 更新視為一個近期的潛在催化劑。不過，報告也指出，主要的投資風險在於 AHL 策略近期的強勁表現若出現逆轉，將對公司盈利產生顯著影響，凸顯了其盈利對 AHL 回報的高度敏感性。