參議院立法受挫後 美國SEC啟動為期五年的代幣化股票試點計畫

美國證券交易委員會 (SEC) 宣布，將正式啟動一項為期五年的試點計畫，允許經過代幣化處理的美國股票在區塊鏈基礎設施上進行交易。此舉被視為在美國參議院近期以微弱差距否決一項數位資產監管法案後，監管機構為價值 77 兆美元的美股市場與新興技術整合所開闢的關鍵路徑。

立法僵局下的監管突破

根據報導，這項試點計畫是在美國參議院以 49 票對 50 票否決《清晰法案》(Clarity Act) 後推出的。由於立法失敗導致數位資產領域缺乏明確的法律框架，SEC 決定運用其現有法定權限，主動填補監管真空。

SEC 官員 Paul Atkins 在 9 月 17 日的聲明中指出，此舉旨在為代幣化股票的鏈上交易提供一個受監管的環境。SEC 委員 Mark Uyeda 則補充，該框架能減少對傳統中介機構的依賴，簡化流程並降低成本，同時確保投資者保護措施能延伸適用於鏈上市場。

試點計畫細則與市場影響

該計畫的核心是一個豁免框架，專為「代幣化證券交易平台」設計。符合條件的平台可暫時免於被認定為《證券交易法》下的「交易所」，並可透過自動化做市商 (AMM) 和流動性池等機制撮合交易。提供流動性的機構也將免除交易商註冊義務。

然而，該框架設有嚴格的限制與標準：

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• 交易限制：平台必須遵守股票代碼和交易量的限制，特別是在夜間和週末等非傳統交易時段。
• 監管要求：必須滿足交易透明度、交易暫停機制、紀錄保存及技術安全等標準。
• 資產範圍：僅適用於代表真實股權的美國全國市場系統 (NMS) 股票，代幣持有人需擁有股息和投票權，合成金融工具則被排除在外。

此消息一出，市場反應迅速。已在海外提供代幣化美股產品的 Robinhood (HOOD.US) 表示，這項豁免證明代幣化技術已準備好進入美國市場。該計畫為 Coinbase (COIN.US)、Kraken 等加密貨幣公司將其海外業務引入美國監管體系提供了途徑。

數據顯示潛力與挑戰

根據 Token Terminal 數據，全球代幣化股票的市值已創下 32 億美元新高，年增長率高達 1219.3%。過去 30 天，去中心化交易所的相關交易額達到 157.5 億美元，顯示市場對此類產品的濃厚興趣。

不過，研調機構 Grayscale 指出，目前僅約 5% 的代幣化股票資產被用於鏈上金融活動，多數投資者更看重的是全天候持續交易的機會。Grayscale 認為，明確的監管將促進代幣化證券與借貸市場的整合，使其成為可編程的抵押品。基於 Solana 區塊鏈的 Kamino 和 Jupiter 等協議中，代幣化股票的規模在過去一年已增長約十倍。

SEC 官員也承認，全天候市場仍面臨挑戰，例如非傳統時段的流動性較低，可能導致價差擴大和價格波動加劇。這項為期五年的試點計畫，將為監管機構在制定永久性規則前，提供一個收集數據、測試市場反應並解決潛在風險的可控環境。