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SEC、トークン化米国株の5カ年試験プログラムを開始 上院法案否決受け
米証券取引委員会（SEC）は、ブロックチェーン上で取引されるトークン化株式の5年間の試験的プログラムを正式に開始した。この動きは、米上院が関連法案を僅差で否決したことにより生じた規制の空白に対応するもので、77兆ドル規模の米国株式市場とブロックチェーンインフラの統合に向けた道筋を開くものとなる。
## 試験プログラムの背景と目的
この決定は、デジタル資産の法的枠組みを定めることを目的とした法案が上院で49対50で否決されたことを受けたもの。SECのポール・アトキンス委員長は9月17日の発表で、立法プロセスの停滞が今回の措置の直接的な引き金になったと明言。SECが既存の法的権限を行使し、トークン化された株式のオンチェーン取引を推進する姿勢を強調した。
このプログラムの主な目的は、暗号資産（仮想通貨）と同様の取引モデルを巨大な米国株式市場に導入し、その間にSECが恒久的なルール策定のためのデータを収集することにある。これは、市場の24時間取引への移行という大きな潮流とも一致している。
## 規制の枠組みと詳細
SECは「トークン化証券取引プラットフォーム」を対象とした新たな免除の枠組みを導入した。これにより、適格なプラットフォームは、自動マーケットメーカー（AMM）や流動性プールを用いて売買を仲介することが可能になる。
この枠組みの下では、以下の措置が講じられる。
Ad- 対象プラットフォームは、証券取引法上の「取引所」としての登録が一時的に免除される。
- 自己資金で流動性を提供する機関は、「ディーラー」としての登録義務が免除される。
ただし、SECのマーク・ウエダ委員が指摘するように、この枠組みには厳格な制約が伴う。プラットフォームは、取引可能な銘柄コードや取引量の制限に加え、価格や取引規模の開示、取引停止メカニズム、記録保持、技術的セキュリティなど、多岐にわたる基準を遵守する必要がある。
## 市場への影響と業界の反応
アトキンス委員長は、トークン化がリアルタイムの在庫管理を可能にし、決済の失敗を減らすと指摘。ウエダ委員も、仲介機関への依存を減らし、プロセスを簡素化することでコスト削減につながる可能性を強調した。このプログラムは、暗号資産関連企業が海外で展開している事業を米国の規制下に取り込む道を開くものと期待される。
市場の反応は速やかで、ロビンフッド・クリプト社のゼネラルマネージャー、ジョン・カーブラット氏は、この免除措置が「トークン化技術が米国市場に導入される準備が整ったことを示している」と歓迎した。トークン・ターミナル社のデータによると、トークン化株式の時価総額は32億ドルと過去最高を記録し、前年比で1219.3%増加している。
一方で、この免除は配当や議決権を伴う実質的な証券を裏付けとするトークンに限定され、デリバティブなどの合成金融商品は対象外となる。また、流動性が低い夜間や週末の取引では、価格の変動が激しくなるリスクも指摘されている。