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摩根大通：若避險部位解除 比特幣ETF潛在支撐或勝黃金
摩根大通（JPMorgan）最新分析提出一項關鍵市場假設：若投資人解除對其比特幣現貨持倉的避險部位，例如回補空頭或減少賣權，由此產生的潛在支撐力道可能超越黃金。此論點並非預測比特幣將取代黃金，而是基於兩種資產ETF持倉結構的深度分析。
避險結構差異成關鍵
摩根大通的核心觀點在於，比特幣ETF的投資人似乎比黃金ETF的投資人採取了更多的風險防範措施。分析師以簡化模型解釋，當基金同時持有多頭與空頭部位時，若決定平掉空頭部位，就必須買回股票，此舉即便未增加原有多頭持倉，也能有效支撐ETF價格。
根據《The Block》引述摩根大通今年三月的報告，數據顯示貝萊德的iShares比特幣信託（IBIT）的做空比例正在上升，而SPDR黃金ETF（GLD）的做空比例則在下降。此外，IBIT的賣權與買權未平倉合約比例也高於GLD，顯示比特幣投資人更傾向於利用衍生性商品來對沖下行風險。
資金流向與市場驗證
此分析的背景源於市場在聯準會會議後興起的「貨幣貶值交易」，即投資人因擔憂通膨而尋求有限供應資產。儘管比特幣與黃金ETF在此趨勢下均出現資金淨流入，但數據顯示其波動性極高。
Ad根據SoSoValue的週度數據，從7月31日到9月4日，這兩類ETF的淨流入總額約為 42.3億美元。然而，期間曾出現數週的顯著淨流出，例如9月16日當週的淨流出金額高達 5.86億美元，反映市場情緒的短期不確定性。
結論與後續觀察
摩根大通強調，其論點的有效性高度依賴投資人行為模式的轉變。僅有當比特幣ETF的資金流入保持穩定，同時有證據顯示投資人正在減少避險部位時，此論點才能獲得證實。這將意味著投資人信心增強，願意在沒有太多風險防護的情況下長期持有資產。
分析師提醒，ETF的持倉情況僅是市場全貌的一部分，利率等宏觀經濟環境仍是主導因素。此外，做空比例等數據存在滯後性，必須結合資金流向、期權交易及宏觀形勢進行綜合判斷，才能更準確地評估市場動態。