जेपी मॉर्गन: हेजिंग खत्म होने पर बिटकॉइन को सोने से ज़्यादा मज़बूत सहारा मिल सकता है

जेपी मॉर्गन (JPMorgan) के एक नए विश्लेषण के अनुसार, यदि निवेशक बिटकॉइन पर अपनी रक्षात्मक हेजिंग रणनीतियों को खत्म करते हैं, तो एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) से बिटकॉइन को मिलने वाला संभावित समर्थन सोने की तुलना में काफी अधिक हो सकता है। यह परिकल्पना बिटकॉइन और सोने के ईटीएफ में निवेशकों की होल्डिंग संरचना और पूंजी प्रवाह के बीच के अंतर पर आधारित है।

विश्लेषण का आधार और पूंजी प्रवाह

यह विश्लेषण तथाकथित "अवमूल्यन ट्रेड" (debasement trade) की पृष्ठभूमि में आया है, जिसमें निवेशक मुद्रास्फीति, बढ़ते सार्वजनिक ऋण या मुद्रा के मूल्य में गिरावट की चिंताओं के कारण सीमित आपूर्ति वाली संपत्तियों की ओर रुख करते हैं। द ब्लॉक (The Block) द्वारा उद्धृत जेपी मॉर्गन की रिपोर्ट के अनुसार, जुलाई के अंत में फेडरल रिजर्व की बैठक के बाद बिटकॉइन और गोल्ड ईटीएफ दोनों में शुद्ध प्रवाह देखा गया।

हालांकि, SoSoValue के आंकड़े अधिक अस्थिर तस्वीर पेश करते हैं। 31 जुलाई से 4 सितंबर के बीच इन दोनों ईटीएफ श्रेणियों में कुल शुद्ध प्रवाह लगभग $4.23 बिलियन था, लेकिन इस अवधि में महत्वपूर्ण साप्ताहिक उतार-चढ़ाव भी देखे गए। आंकड़ों से पता चलता है कि कई हफ्तों में शुद्ध निकासी हुई, जो $586 मिलियन तक पहुंच गई, यह दर्शाता है कि पूंजी प्रवाह स्थिर नहीं था और बाजार की धारणा में अल्पकालिक अनिश्चितता बनी हुई थी।

होल्डिंग संरचना में मुख्य अंतर

जेपी मॉर्गन के विश्लेषण का केंद्र बिंदु बिटकॉइन और गोल्ड ईटीएफ में निवेशकों द्वारा अपनाई गई विभिन्न हेजिंग रणनीतियाँ हैं। निवेशक संभावित नुकसान को सीमित करने के लिए कई तरीकों का इस्तेमाल करते हैं, जैसे कि पुट ऑप्शन खरीदना (जिनका मूल्य ईटीएफ की कीमत गिरने पर बढ़ता है) या ईटीएफ शेयरों को शॉर्ट सेल करना।

विश्लेषण में दो प्रमुख ईटीएफ की तुलना की गई: ब्लैकरॉक का iShares Bitcoin Trust (IBIT) और SPDR Gold ETF (GLD)।

Ad

• शॉर्ट इंटरेस्ट: IBIT में शॉर्ट सेलिंग का अनुपात बढ़ रहा था, जबकि GLD में यह घट रहा था।
• ऑप्शंस मार्केट: IBIT के लिए पुट-टू-कॉल (put-to-call) ओपन इंटरेस्ट का अनुपात भी GLD की तुलना में अधिक था।

संक्षेप में, यह डेटा बताता है कि बिटकॉइन ईटीएफ के निवेशक सोने के सबसे बड़े ईटीएफ के निवेशकों की तुलना में अपने निवेश को लेकर कहीं अधिक रक्षात्मक रूप से तैनात हैं।

बाज़ार के लिए निहितार्थ

इस भिन्न हेजिंग संरचना का एक महत्वपूर्ण निहितार्थ है। जब कोई निवेशक अपनी शॉर्ट पोजीशन को बंद करता है, तो उसे अनिवार्य रूप से शेयर वापस खरीदने पड़ते हैं, जिससे ईटीएफ की कीमत को सीधा समर्थन मिलता है। बिटकॉइन ईटीएफ में बड़ी संख्या में शॉर्ट पोजीशन का मतलब है कि अगर बाजार की धारणा सकारात्मक हो जाती है और निवेशक इन रक्षात्मक दांवों को हटाना शुरू कर देते हैं, तो खरीदारी का दबाव सोने की तुलना में बहुत अधिक तीव्र हो सकता है।

हालांकि, जेपी मॉर्गन ने आगाह किया कि यह केवल एक परिकल्पना है और इसे व्यापक मैक्रो-इकॉनॉमिक माहौल के संदर्भ में देखा जाना चाहिए। ट्रेजरी यील्ड में वृद्धि या डॉलर की मजबूती जैसे कारक जोखिम वाली संपत्तियों पर दबाव डाल सकते हैं। जेपी मॉर्गन की थीसिस की असली परीक्षा तब होगी जब बिटकॉइन ईटीएफ में स्थिर प्रवाह के साथ-साथ निवेशकों द्वारा अपनी रक्षात्मक पोजीशन को कम करने के स्पष्ट सबूत मिलेंगे। यह एक मजबूत संकेत होगा कि निवेशक केवल अल्पकालिक उछाल का पीछा नहीं कर रहे हैं, बल्कि बिना किसी हेज के संपत्ति को रखने के लिए अधिक आश्वस्त हो रहे हैं।