JPMorgan ชี้ Bitcoin อาจมีแรงหนุนแซงหน้าทองคำ หากนักลงทุนเลิกป้องกันความเสี่ยง

JPMorgan (JPM) เผยแพร่บทวิเคราะห์ที่ระบุว่า กองทุน Bitcoin ETF อาจได้รับแรงสนับสนุนด้านราคาที่แข็งแกร่งกว่าทองคำ หากนักลงทุนตัดสินใจที่จะยุติการใช้สถานะป้องกันความเสี่ยง (de-hedging) เช่น การปิดสถานะขาย (short position) หรือการลดการถือครองพุทออปชัน (put option) สมมติฐานนี้ไม่ได้คาดการณ์ว่า Bitcoin จะเข้ามาแทนที่ทองคำ แต่เป็นการวิเคราะห์เชิงลึกถึงความแตกต่างในโครงสร้างการถือครองและกลยุทธ์ของนักลงทุนในตลาด ETF ของสินทรัพย์ทั้งสองประเภท

โครงสร้างการป้องกันความเสี่ยงที่แตกต่าง

บทวิเคราะห์ของ JPMorgan ซึ่งนำโดยทีมนักวิเคราะห์ของ Nikolaos Panigirtzoglou ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนใน Bitcoin ETF มีแนวโน้มที่จะใช้มาตรการป้องกันความเสี่ยงมากกว่านักลงทุนในกองทุน ETF ทองคำที่ใหญ่ที่สุดอย่างเห็นได้ชัด ข้อมูลในเดือนมีนาคมที่ผ่านมาเป็นเครื่องยืนยันประเด็นนี้

• สัดส่วนการทำชอร์ตเซลล์ (Short Interest): กองทุน iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock มีสัดส่วนการทำชอร์ตเซลล์เพิ่มสูงขึ้น ในขณะที่กองทุน SPDR Gold ETF (GLD) กลับมีสัดส่วนลดลง
• ออปชัน (Options): อัตราส่วนสถานะคงค้างของพุทออปชันต่อคอลออปชัน (put-to-call open interest ratio) ของ IBIT อยู่ในระดับที่สูงกว่า GLD

การที่นักลงทุนถือสถานะขายควบคู่ไปกับการถือครอง ETF หมายความว่าหากความเชื่อมั่นในตลาดกลับมาเป็นบวกและนักลงทุนต้องการปิดสถานะขาย พวกเขาจำเป็นต้อง ซื้อหุ้น ETF คืน เพื่อปิดสถานะดังกล่าว ซึ่งจะสร้างแรงซื้อและช่วยพยุงราคาโดยตรง ในทางกลับกัน การลดการถือครองพุทออปชันมีผลทางอ้อมน้อยกว่าและไม่จำเป็นต้องนำไปสู่การซื้อ ETF โดยตรงเสมอไป

กระแสเงินทุนที่ผันผวน

Ad

แม้ว่าสินทรัพย์ทั้งสองประเภทจะได้รับความสนใจในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินด้อยค่า (debasement trade) โดยเฉพาะหลังการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม แต่ข้อมูลรายสัปดาห์จาก SoSoValue กลับเผยให้เห็นภาพที่ซับซ้อนกว่านั้น

ข้อมูลระบุว่าระหว่างวันที่ 31 กรกฎาคม ถึง 4 กันยายน กองทุน ETF ทั้งสองประเภทมีเงินทุนไหลเข้ารวมกันประมาณ 4.23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม ในช่วงหลายสัปดาห์ล่าสุดกลับมีแนวโน้มเงินทุนไหลออกสุทธิอย่างต่อเนื่อง โดยสัปดาห์ล่าสุด (ณ วันที่ 16 กันยายน) มีเงินไหลออกสุทธิสูงถึง 586.27 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนยังคงมีความผันผวนสูงในระยะสั้น

เงื่อนไขและปัจจัยที่ต้องจับตา

สมมติฐานของ JPMorgan จะเป็นจริงได้ก็ต่อเมื่อพฤติกรรมของนักลงทุนเปลี่ยนจากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงไปสู่ความเชื่อมั่นในการถือครองระยะยาวมากขึ้น นอกจากนี้ ปัจจัยมหภาค เช่น ทิศทางอัตราดอกเบี้ยและค่าเงินดอลลาร์ ยังคงมีอิทธิพลสำคัญต่อสินทรัพย์เสี่ยงอย่าง Bitcoin

สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดที่จะยืนยันสมมติฐานนี้ ไม่ใช่เพียงแค่การที่ราคา Bitcoin ปรับตัวขึ้นในวันใดวันหนึ่ง แต่ต้องเป็นการเพิ่มขึ้นของอุปสงค์ใน ETF อย่างมีเสถียรภาพ ควบคู่ไปกับหลักฐานที่แสดงว่านักลงทุนกำลังลดสถานะป้องกันความเสี่ยงลง ซึ่งการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะบ่งชี้ว่านักลงทุนมีความมั่นใจที่จะถือครอง Bitcoin โดยไม่จำเป็นต้องมีการป้องกันความเสี่ยงมากเท่าเดิม และนั่นคือบทพิสูจน์สำคัญว่า Bitcoin ได้รับการสนับสนุนที่แข็งแกร่งกว่าทองคำจริงหรือไม่