JPMorgan: Pelepasan Lindung Nilai Bisa Buat Dukungan Harga Bitcoin Lampaui Emas

Analis JPMorgan mengemukakan sebuah hipotesis pasar bahwa potensi dukungan harga untuk ETF Bitcoin dapat melampaui emas jika investor melepas posisi defensif mereka, seperti opsi jual dan posisi jual (short). Analisis ini tidak memprediksi Bitcoin akan menggantikan emas, melainkan menyoroti perbedaan struktural dalam cara investor mengelola risiko di kedua kelas aset tersebut.

Analisis Struktur Lindung Nilai

JPMorgan menjelaskan bahwa investor di ETF Bitcoin tampaknya menggunakan lebih banyak strategi lindung nilai untuk membatasi potensi kerugian. Ini termasuk membeli opsi jual (put option) atau melakukan jual kosong (short-selling) pada saham ETF dan kontrak berjangka terkait.

Ketika seorang investor memutuskan untuk menutup posisi jualnya, mereka harus membeli kembali saham ETF tersebut. Tindakan pembelian ini, bahkan tanpa menambah posisi beli (long) yang sudah ada, secara efektif memberikan dukungan pada harga ETF. Sebaliknya, pengurangan kepemilikan opsi jual memiliki dampak yang lebih tidak langsung dan tidak selalu menciptakan permintaan baru untuk saham ETF.

Data Menunjukkan Perbedaan Perilaku

Analisis JPMorgan yang membandingkan iShares Bitcoin Trust (IBIT) dari BlackRock dan SPDR Gold ETF (GLD) memberikan dasar empiris untuk argumen ini. Data menunjukkan bahwa:

• Minat jual (short interest) pada IBIT cenderung meningkat, sementara pada GLD justru menurun.
• Rasio minat terbuka (open interest) antara opsi jual dan opsi beli pada IBIT juga lebih tinggi dibandingkan dengan GLD.

Temuan ini mengindikasikan bahwa investor ETF Bitcoin saat ini mengambil lebih banyak tindakan pencegahan risiko dibandingkan dengan investor di ETF emas terbesar. Akibatnya, jika sentimen pasar membaik, ada potensi yang lebih besar untuk tekanan beli yang berasal dari penutupan posisi-posisi defensif ini di pasar Bitcoin.

Ad

Konteks Arus Dana yang Berfluktuasi

Kedua aset ini telah melihat arus masuk bersih di tengah narasi "perdagangan devaluasi", di mana investor mencari aset dengan pasokan terbatas karena kekhawatiran terhadap inflasi atau penurunan nilai mata uang. Laporan *The Block* yang mengutip tim analis JPMorgan yang dipimpin oleh Nikolaos Panigirtzoglou, mencatat adanya arus masuk bersih ke kedua jenis ETF tersebut.

Namun, data dari SoSoValue menunjukkan gambaran yang lebih kompleks. Antara 31 Juli dan 4 September, total arus masuk bersih mencapai sekitar $4,23 miliar, tetapi diwarnai oleh volatilitas yang signifikan. Beberapa minggu justru mencatat arus keluar bersih yang besar, termasuk $462,73 juta pada minggu 11 September dan $586,27 juta pada 16 September, yang menandakan ketidakpastian sentimen jangka pendek.

Implikasi dan Skenario ke Depan

Implikasi utama dari analisis JPMorgan adalah bahwa jika sentimen menjadi lebih optimis, volume posisi lindung nilai yang lebih besar di Bitcoin dapat menjadi sumber dukungan harga yang signifikan saat posisi tersebut ditutup. Namun, para analis memperingatkan bahwa ini hanyalah salah satu bagian dari gambaran besar, dan faktor makroekonomi seperti suku bunga tetap sangat berpengaruh.

Validasi tesis ini akan membutuhkan lebih dari sekadar kenaikan harga sesaat. Bukti yang lebih meyakinkan adalah kombinasi dari permintaan ETF yang stabil disertai dengan data yang menunjukkan penurunan posisi lindung nilai. Skenario seperti itu akan menandakan bahwa keyakinan investor untuk memegang aset tanpa proteksi risiko sedang meningkat, yang akan menjadi momen krusial untuk menguji apakah dukungan untuk Bitcoin benar-benar dapat melampaui emas.