JPMorgan: Sokongan untuk Bitcoin Boleh Melebihi Emas Jika Lindung Nilai Ditarik Balik

JPMorgan mengemukakan satu hipotesis pasaran utama: jika pelabur berhenti melindung nilai pegangan spot Bitcoin mereka, seperti menutup posisi jualan singkat atau opsyen jual, potensi sokongan yang diterima oleh Dana Dagangan Bursa (ETF) Bitcoin boleh mengatasi sokongan untuk emas.

Analisis ini, yang diketuai oleh Nikolaos Panigirtzoglou dan dilaporkan oleh *The Block*, bukan meramalkan Bitcoin akan menggantikan emas, tetapi ia meneliti perbezaan struktur dalam pemegangan dan aliran dana antara kedua-dua kelas aset ETF tersebut.

Aliran Dana dan Posisi Lindung Nilai

Selepas mesyuarat Rizab Persekutuan AS pada akhir Julai, minat terhadap "dagangan penyusutan nilai"—di mana pelabur membeli aset dengan penawaran terhad kerana bimbang terhadap inflasi atau kejatuhan kuasa beli mata wang—meningkat semula. Ini membawa kepada aliran masuk bersih ke dalam ETF Bitcoin dan emas.

Walau bagaimanapun, data mingguan daripada SoSoValue yang dianalisis oleh Woofun AI menunjukkan gambaran yang lebih tidak menentu. Walaupun jumlah aliran masuk bersih untuk kedua-dua kategori ETF mencecah kira-kira $4.23 bilion antara 31 Julai dan 4 September, aliran dana sangat tidak stabil, dengan beberapa minggu mencatatkan aliran keluar bersih yang besar, mencecah sehingga $586.27 juta dalam satu minggu pada pertengahan September. Ini menunjukkan sentimen pasaran kekal tidak menentu dalam jangka pendek.

Perbezaan Struktur Antara ETF Bitcoin dan Emas

Hujah utama JPMorgan terletak pada perbezaan cara pelabur menguruskan risiko. Pelabur dalam ETF Bitcoin didapati lebih banyak menggunakan strategi lindung nilai defensif berbanding pelabur dalam ETF emas terbesar.

Ad

• Jualan Singkat: Analisis pada bulan Mac mendapati nisbah jualan singkat dalam iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock sedang meningkat, manakala nisbah yang sama untuk SPDR Gold ETF (GLD) menurun.
• Opsyen: Nisbah kepentingan terbuka antara opsyen jual (put option) dan opsyen beli (call option) juga lebih tinggi untuk IBIT berbanding GLD.

Ini bermakna jika sentimen pasaran bertambah baik, penutupan posisi lindung nilai ini—seperti membeli semula saham untuk menutup jualan singkat—akan mewujudkan tekanan belian yang ketara untuk ETF Bitcoin, yang berpotensi memberikan sokongan harga yang lebih kuat berbanding emas, di mana lindung nilai sedemikian kurang lazim.

Implikasi Pasaran dan Faktor Penentu

JPMorgan menegaskan bahawa hipotesis ini sangat bergantung pada perubahan tingkah laku pelabur, daripada mengelak risiko kepada keyakinan pegangan jangka panjang. Bukti yang paling meyakinkan untuk tesis ini adalah apabila aliran dana ke dalam ETF Bitcoin kekal stabil atau kukuh, sementara pada masa yang sama terdapat bukti bahawa posisi defensif (seperti jualan singkat dan opsyen jual) sedang dikurangkan.

Walaupun begitu, persekitaran makroekonomi seperti kadar faedah dan kekuatan dolar AS tetap menjadi faktor penting. Data mengenai posisi jualan singkat juga mempunyai sela masa, menjadikannya sukar untuk membuat kesimpulan masa nyata. Gabungan data aliran dana ETF, aktiviti opsyen, dan keadaan makroekonomi akan menjadi penentu sama ada Bitcoin benar-benar boleh memperoleh sokongan yang lebih kukuh daripada emas dalam senario ini.