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成品油短缺加劇 煉油利潤飆升 Phillips 66預測榮景將持續至2027年
Summary
地緣政治衝突導致全球原油供給危機升級為「成品油荒」，煉油利潤指標「裂解價差」飆至歷史高位。美國煉油巨頭 Phillips 66 高層預測，在產能瓶頸下，這波異常強勁的獲利週期可能延續至2027年。
地緣政治衝突正將全球能源市場推向一場新的危機，問題核心已從原油供應轉向更難解決的成品油短缺。受此影響，全球煉油廠正享受創紀錄的利潤，美國能源巨頭 Phillips 66 (PSX) 高層更預測，這波強勁的獲利週期有望持續至2027年。
煉油利潤創紀錄 「裂解價差」飆升
當前全球煉油業的景氣，其本質是「成品油供給缺口」，而非單純由原油價格驅動。衡量煉油商獲利能力的關鍵指標「3-2-1 裂解價差」（指將三桶原油加工為兩桶汽油和一桶柴油的利潤）在7月創下歷史新高，截至本週三（8月6日）仍維持在每桶約 57 美元的歷史高檔區間。
這股趨勢清晰反映在各大能源公司的財報中：
- Phillips 66：第二季調整後每股盈餘達到 9.14 美元，創下公司自2012年上市以來最高紀錄，實際煉油利潤率較去年同期翻倍，達每桶 24.08 美元。
- 埃克森美孚 (ExxonMobil)：能源產品業務利潤季增至 40.99 億美元，柴油產量創下第二季新高。
- 雪佛龍 (Chevron)：下游業務利潤達到 49 億美元，創下本世紀20年代以來最高水平。
沙烏地阿拉伯國家石油公司 (Saudi Aramco) 也警告，全球煉油廠已接近最大負荷運轉，系統幾乎沒有餘裕應對新的意外停產。
地緣政治與產能瓶頸成關鍵
AdPhillips 66 市場行銷與商業業務執行副總裁布萊恩·曼德爾 (Brian Mandell) 在財報電話會議上指出，因伊朗戰爭造成的供應中斷，預計將持續影響全球煉油業務。他表示：「煉油基本面非常緊張，而且正在變得更加緊張。」
曼德爾補充，中東和亞洲市場每日短缺 700 萬桶成品油，俄羅斯市場另有每日 140 萬桶的供應缺口。這些結構性因素為第三季及未來的強勁利潤率奠定了基礎。此外，為捕捉高額利潤，許多煉油廠正推遲必要的檢修工作，這不僅增加了非計畫性停產的風險，也意味著檢修需求將在 2027至2028年集中爆發，屆時將有更多產能退出市場。
市場前景與潛在風險
在當前的緊繃平衡下，擁有複雜煉油設施和靈活原料結構的美國墨西哥灣沿岸煉油企業，正成為全球成品油市場的邊際供應者。Phillips 66 計劃第三季仍以約 95% 的高產能利用率運行，正是此一趨勢的體現。
然而，這並不代表煉油股將迎來無風險的長期牛市。Hennessy Funds 投資組合經理班·庫克 (Ben Cook) 警告，煉油股目前「就像踩在高蹺上」，一旦地緣政治衝突出現明確的結束跡象，其股價可能大幅下跌。市場對中東局勢極為敏感，例如週四僅因伊朗與阿曼就荷莫茲海峽航線談判取得進展的消息，布蘭特原油價格便應聲回落。
投資者應意識到，當前的超級週期建立在成品油稀缺性的基礎上，盈利能力極強，但反轉的觸發點也高度集中。若地緣政治風險消退，裂解價差和煉油股估值可能先於財報利潤快速回落。