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家族企業胃口大開 鎖定價值低估的美國零食品牌發動併購
Summary
以德國 Intersnack 收購 Utz 為首，全球家族企業正積極收購價值被低估的美國上市零食公司，著眼於其長期潛力與全球市場擴張機會。
全球家族食品企業正掀起一波針對美國零食公司的收購潮，利用市場對減肥藥、通膨和消費者口味變化的擔憂導致的股價低迷，尋求具吸引力的投資機會。最新一筆交易為德國 Intersnack 集團聯合 Utz 創始家族，斥資近 30 億美元將這家美國知名洋芋片製造商私有化。
家族資本掀起收購潮
這股趨勢不僅限於單一案例。路透社報導指出，除了 Intersnack 首次進軍美國市場外，近年來還有多起類似交易：
- 義大利家族企業費列羅 (Ferrero) 先後收購了穀物製造商 WK Kellogg 和美國蛋白棒品牌 Power Crunch。
- 由瑪氏家族掌控的瑪氏公司 (Mars)，去年以 360 億美元的鉅資將品客 (Pringles) 和 Cheez-It 的母公司 Kellanova 私有化。
Lazard 投資銀行消費與零售全球主管 Adam Taetle 分析指出，這些買家看準了美國市場的機會，並認為「公開市場的估值出現了錯位，這反過來被當成了一個買入的良機」。由於市值縮水，今年已有金寶湯 (Campbell's) 和 Lamb Weston 等食品公司被移出標普 500 指數。
長期佈局的耐心資本
對於成為收購目標的美國上市公司而言，家族企業被視為比私募股權基金更具耐心的長期所有者。消息人士稱，私募股權基金因需要考慮後續的退出機制，對這類收購的評估更為謹慎。
AdTaetle 表示：「這類買家能夠以世代傳承的角度進行思考，這是一種截然不同的策略。」此外，與百事公司 (PepsiCo) 旗下的菲多利 (Frito-Lay) 在鹹味零食領域的激烈競爭，也讓一些私募股權和上市同業對大規模收購望而卻步。
相較之下，公開上市的收購方面臨更大壓力。例如，J.M. Smucker 在 2023 年以 56 億美元收購 Twinkies 製造商 Hostess 後，迄今已認列 29 億美元的資產減損，其股價自交易以來也下跌了 18%。
市場影響與潛在目標
這股由非傳統買家主導的併購趨勢，可能為其他股價低迷的食品飲料股設定估值底部。券商 TD Cowen 在一份關於 Utz 交易的報告中指出：「這已是過去兩年來第四次由我們雷達之外的私人公司出手收購上市食品公司。」
該報告分析，Utz 的收購估值約為其核心盈餘 (EBITDA) 的 12 倍。報告點名 BellRing Brands 和 Simply Good Foods 等公司可能成為潛在目標，其預估本益比分別低於 8 倍和 6 倍。作為對比，產業龍頭百事公司的交易價格約為 EBITDA 的 12 倍。
Intersnack 此次收購旨在成為全球鹹味零食市場的領導者，以更好地與百事公司競爭。該公司執行董事長 Johan van Winkel 在聲明中表示，他們看到了「在 Utz 穩固基礎上合作發展的巨大機會，並協助塑造北美零食市場的未來」。