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海外家族企业加速收购美国上市零食公司以寻求增长
Summary
以德国Intersnack集团收购Utz为代表，海外及本土家族企业正利用美国零食上市公司估值偏低的机会进行收购，这些拥有“耐心资本”的买家被视为比私募股权公司更理想的长期持有者。
近期，家族企业对美国零食公司的收购兴趣日益浓厚，其中以德国Intersnack集团斥资近30亿美元将美国薯片制造商Utz私有化的交易尤为引人注目。这一趋势表明，许多拥有长期资本的家族式企业正在利用市场波动，收购它们认为估值偏低的美国上市食品公司。
估值洼地吸引战略买家
据路透社报道，一系列因素导致美国部分上市零食公司的市值缩水，包括投资者对减肥药普及的担忧、消费者口味变化以及持续的通货膨胀。Lazard全球消费与零售投行部主管Adam Taetle指出：“（这些买家）希望在美国市场获得敞口，并认为公开市场存在一定的价值错位，这反过来被用作一个买入机会。”
除了Intersnack对Utz的收购外，近期还有其他几起重要交易：
- 意大利家族企业费列罗 (Ferrero) 收购了谷物制造商WK Kellogg和美国蛋白零食品牌Power Crunch。
- 由玛氏家族控制的玛氏公司 (Mars) 以360亿美元的巨额交易将品客 (Pringles) 和Cheez-It的制造商Kellanova私有化。
“耐心资本”的优势
与私募股权公司相比，家族企业买家被视为更具耐心的长期所有者。业内人士认为，这些买家能够进行“跨代际的思考”，这与通常寻求在几年内退出的私募股权基金截然不同。对于私募股权公司而言，由于后续退出渠道有限，为这类收购辩护变得更加困难。
Ad同时，公开市场的收购方面临着巨大压力。例如，J.M. Smucker在2023年以56亿美元收购Twinkies制造商Hostess后，已计提了29亿美元的减值损失，其股价自交易以来下跌了18%。此外，与百事公司旗下的菲多利 (Frito-Lay) 在咸味零食领域的激烈竞争也让一些潜在收购方望而却步。
市场影响与潜在目标
这一系列由非传统买家发起的收购，可能为其他市值受挫的中小盘食品饮料公司设定一个“估值底”。投资银行TD Cowen在一份关于Utz交易的报告中指出：“这已经是过去两年中第四次出现我们关注范围之外的私营公司突然收购上市食品公司的情况。”
Utz的收购估值约为其核心盈利（EBITDA）的12倍。TD Cowen指出，其他一些公司的估值相对更低，可能成为潜在目标，例如：
- BellRing Brands 的交易价格低于明年预期EBITDA的8倍。
- Simply Good Foods 的交易价格则低于该指标的6倍。
许多此类交易都带有跨境性质，反映出这些公司希望将其品牌全球化的战略意图。Intersnack等欧洲公司正寻求通过收购来扩大其在北美市场的影响力，并与百事公司等全球巨头展开更直接的竞争。