Anthropic 的 IPO 檔案顯示其對雲端合作夥伴亞馬遜和谷歌的深度依賴

一份Anthropic公司的保密首次公開發行（IPO）招股說明書揭露了這家人工智慧開發商對其大型科技合作夥伴——亞馬遜和Alphabet旗下的谷歌——日益增長的依賴，這兩家公司貢獻了其相當大一部分收入。路透社看到的文件詳細闡述了這種複雜的財務關係，並指出在公司尋求公開估值之際，這種關係為投資者帶來了關鍵風險。

爆炸性成長，虧損加劇

這份文件罕見地揭示了這家快速成長的人工智慧模型開發商的財務狀況。 Anthropic公司2025年的營收飆升了12倍，達到近46億美元，這一顯著增長主要得益於其按需付費的Claude人工智慧系統，該系統貢獻了38億美元的銷售額。儘管營收成長迅猛，但營運虧損卻翻了一番多，超過80億美元。

該公司快速擴張需要大量資本投入，其在運算能力和託管方面的長期支出也大幅飆升。到 2025 年底，Anthropic 的不可撤銷承諾金額將達到 546 億美元，到 2026 年初，這一數字將超過 4,170 億美元。

合作關係的雙面刃

隨著營收的成長，Anthropic 對雲端合作夥伴通路的依賴程度也日益加深。招股說明書顯示，2025 年透過亞馬遜和谷歌雲端市場進行的銷售額佔總收入的 47%，約 21.6 億美元。這一比例較 2024 年的 32% 和 2023 年的 11% 大幅增加。

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這種關係錯綜複雜，因為亞馬遜和谷歌不僅是分銷管道，還是主要投資者、關鍵的運算能力供應商，以及人工智慧領域的直接競爭對手。儘管 Anthropic 的文件中將這些合作關係視為市場滲透的策略優勢，但也承認其中存在風險：

• 該公司在 2025 年向其雲端合作夥伴支付了約 3.51 億美元的分銷費。
• 這些合作夥伴可以非常清楚地了解 Anthropic 的定價和商業條款。
• 招股說明書警告稱，這種安排「會造成複雜的動態，可能導致利益衝突」。

投資者風險與客戶集中度

該文件強調了潛在投資者除了合作夥伴關係之外的其他風險。 Anthropic 的客戶群高度集中，其中兩家未具名的客戶去年分別貢獻了其 12% 的收入。該公司指出，其許多最大的客戶並未簽訂長期合約。

對合作夥伴的依賴也反映在現金回收方面。到 2025 年底，第三方（主要是亞馬遜和谷歌）負責收取 Anthropic 60% 的未結帳客戶帳單，這可能對現金流構成風險。該文件還涉及會計實務，指出 Anthropic 將市場合約的全部價值計入收入，同時將平台費用記為行銷費用，而競爭對手 OpenAI 據報道批評這種方法誇大了收入數字。