Anthropic社のIPO申請書類から、同社がクラウドパートナーであるAmazonとGoogleに深く依存していることが明らかになった。

Anthropicの非公開新規株式公開（IPO）目論見書は、このAI開発企業が収益のかなりの部分を、大手テクノロジー企業であるAmazonとAlphabet傘下のGoogleに大きく依存し、その依存度がますます高まっていることを明らかにしている。ロイターが入手したこの目論見書は、同社が上場を目指す中で投資家にとって重大なリスクとなる複雑な財務関係を詳細に示している。

爆発的な成長と拡大する損失

この目論見書は、急成長を遂げるAIモデル開発企業Anthropicの財務状況を垣間見ることができる貴重な資料である。Anthropicの売上高は2025年に12倍に急増し、約46億ドルに達した。この劇的な増加は、主に従量課金制のAIシステム「Claude」によるもので、売上高の38億ドルを占めた。しかし、売上高の伸びにもかかわらず、営業損失は2倍以上に増加し、80億ドルを超えた。

同社の急速な事業拡大は資本集約型であり、コンピューティング能力とホスティングに関する長期契約が急増している。 2025年末までに、Anthropicは546億ドルのキャンセル不可の契約を締結しており、この額は2026年初頭には4170億ドルを超えました。

パートナーシップの諸刃の剣

Anthropicは、収益の成長に伴い、クラウドパートナーへの流通依存度を高めています。目論見書によると、AmazonとGoogleのクラウドマーケットプレイスを経由した売上は、2025年の総収益の47%、すなわち約21億6000万ドルを占めています。この割合は、2024年の32%、2023年の11%から急激に増加しています。

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この関係は多面的です。AmazonとGoogleは単なる流通チャネルではなく、主要な投資家であり、重要なコンピューティング能力の供給者であり、AI分野における直接の競合相手でもあるからです。 Anthropicの提出書類では、これらのパートナーシップを市場浸透のための戦略的優位性として位置づけている一方で、リスクについても言及しています。

• 同社は2025年にクラウドパートナーに対し、流通手数料として約3億5,100万ドルを支払いました。
• これらのパートナーは、Anthropicの価格設定や取引条件に関する重要な情報を得ることができます。
• 目論見書では、この提携関係が「利益相反を生じさせる可能性のある複雑な力学を生み出す」と警告しています。

投資家リスクと顧客集中

提出書類では、パートナーシップ関係以外にも、潜在的な投資家にとってのリスクが指摘されています。Anthropicの顧客基盤は高度に集中しており、昨年は2社の非公開顧客がそれぞれ売上高の12%を占めていました。同社は、主要顧客の多くが長期契約を結んでいないことを指摘しています。

パートナーへの依存は、現金回収にも及んでいます。2025年末時点で、Anthropicの未払い顧客請求額の60%は、主にAmazonとGoogleといった第三者によって回収されており、キャッシュフローに対する潜在的なリスクとなっています。提出書類には会計処理についても触れられており、Anthropic社はマーケットプレイス契約の全額を収益として計上する一方で、プラットフォーム手数料をマーケティング費用として計上していると指摘している。この方法は、競合のOpenAI社が収益を水増ししているとして批判していると報じられている。