因多元化减弱，标普将科桑公司评级下调至“B+”

标普全球评级周三宣布，将科桑公司（Cosan S.A.）的发行人信用评级从“BB-”下调至“B+”，并将其移出3月6日列入的负面影响信用观察名单。同时，由Cosan Overseas Ltd.发行的永续票据的发行评级也从“BB-”下调至“B+”。负面展望反映了科桑资产剥离策略的不确定性及其对业务、股息流入和偿债覆盖率的潜在影响。

此次评级下调的主要原因是，在子公司Raízen S.A.进行债务重组后，科桑的业务多元化程度减弱，导致其业务状况变差。科桑并未参与Raízen的增资计划，导致其投资被大幅稀释。由于减值支出已将该项投资的账面价值降至零，自2026年3月起，科桑已停止在其财务报表中确认Raízen的业绩影响。

标普全球评级预计，在没有进一步资产出售的情况下，科桑的利息保障倍数（以收到的净股息加利息收入除以现金财务支出计算）在未来两年将保持在1.0倍以下。该评级机构估计，2026年和2027年，科桑从子公司获得的现金流（扣除优先股后）分别为14亿雷亚尔和11亿雷亚尔，而同期的财务支出预计分别接近29亿雷亚尔和17亿雷亚尔。

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尽管面临挑战，科桑自2025年12月以来已偿还了约90亿雷亚尔的债务。标普预测，科桑的合并净杠杆率将从截至2026年3月31日的12个月内的3.4倍，改善至2026年的2.5-3.0倍和2027年的2.0-2.5倍。公司管理层已表示，目标是实现净负债为零，并愿意探索涉及Rumo等关键子公司的其他方案。

标普指出，如果进一步的资产剥离削弱了集团的多元化和股息流入，或者资产出售所得未能显著改善控股公司的资本结构，科桑的评级可能被再次下调。相反，如果未来的资产剥离能够改善并简化其资本结构，降低利息负担，并使偿债覆盖率持续高于1.0倍，其展望则可能被调整为“稳定”。