瑞银上调索诺瓦评级至“买入”，指其估值具吸引力且产品周期强劲

瑞银（UBS AG）周三将瑞士助听器制造商索诺瓦（Sonova）的股票评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价从206瑞士法郎上调至242瑞士法郎。此举推动索诺瓦股价上涨超过5%。

评级上调的三大理由

瑞银在报告中指出，此次上调评级主要基于三大因素。首先，索诺瓦相对于其主要竞争对手Demant的估值达到了自2021年以来最具吸引力的水平。其次，该公司拥有一个“引人注目且未被充分认识的”耳背式（receiver-in-canal）产品周期。最后，瑞银自身的盈利预测显著高于市场共识。

该行分析称，目前索诺瓦的市盈率较Demant有近5%的折让，而其五年平均水平则是15%的溢价，目前的估值差距已接近五年来的最低点。瑞银认为，索诺瓦现已成为其在助听器制造商中的首选，领先于被评为“中性”的Demant。

盈利预测与目标价上调

瑞银的新目标价意味着较索诺瓦7月21日200.40瑞士法郎的收盘价有约20%的潜在上涨空间。该目标价基于折现现金流（DCF）模型，其中加权平均资本成本（WACC）假设为8.2%，终端增长率为2.0%。

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瑞银同时上调了对索诺瓦的盈利预测，其核心息税前利润（EBIT）预测在本财年比市场共识高出4%，在未来财年则高出6%。具体来看：

• 2027财年：调整后稀释每股收益（EPS）预测上调5%至11.28瑞士法郎，高于Vara共识的10.52瑞郎。
• 2028财年：EPS预测上调7%至12.36瑞士法郎，高于共识的11.94瑞郎。
• 2029财年：EPS预测上调7%至13.55瑞士法郎，高于共识的13.10瑞郎。

行业背景与市场前景

索诺瓦是全球规模约70亿美元的助听器市场的最大参与者。瑞银指出，在过去三个月中，助听器行业的表现已超越更广泛的欧洲医疗科技板块超过20%，并预计这一趋势将持续。

该行认为，助听器行业相对不受三大风险的影响，这些风险正困扰着医疗科技行业的其他领域：美国非紧急手术量放缓和支付方压力、高于正常的成本通胀以及中国的带量采购改革。这为索诺瓦等行业领导者提供了相对稳健的增长环境。