巴克莱银行首次涉足博彩业，并借助 Bally 的 Intralot 平台实现并购协同效应

巴克莱银行首次对欧洲博彩业进行评级，重点关注Bally’s Intralot通过并购实现去杠杆化的潜力，同时指出彩票运营商Allwyn的风险状况更为均衡。

看好Bally’s Intralot

巴克莱银行给予在希腊上市的Bally’s Intralot“增持”评级，目标价为1.40欧元，较9月22日收盘价有约30%的上涨空间。该行的积极展望主要源于该公司拟收购Evoke。

巴克莱分析师认为，市场过度关注Bally’s Intralot截至2026年上半年高达4倍的备考净杠杆率，而未充分考虑其未来的现金流潜力。预计收购Evoke将成为降低杠杆的关键驱动力，目标是在两年内实现至少2.1亿欧元的年度成本和资本支出协同效应。该交易预计将于2026年第四季度或2027年第一季度完成，报告指出，该交易还有助于抵御英国博彩税上涨的影响。

对Allwyn持谨慎态度

相比之下，巴克莱银行首次对Allwyn进行评级，给予“中性”评级，目标价为14欧元，理由是近期利好因素有限。该目标价较公司9月22日的收盘价有约15%的上涨空间。

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Allwyn面临的主要担忧是其在希腊的核心游戏特许经营权续签的不确定性，该特许经营权将于2030年到期。巴克莱银行指出，该特许经营权占集团调整后核心收益的30%至35%。该银行的分析表明，市场目前预期该合同以不变条款续签的概率为55%。其他潜在的不利因素包括英国国家彩票投资驱动的利润率复苏，以及奥地利和伊利诺伊州待续签的合同（预计将于2027年解决）。

行业风险与展望

鉴于Bally旗下Intralot在18个月内完成了两笔大型交易，巴克莱银行认为整合风险是其面临的主要担忧，此外，协同效应可能无法达到预期目标。该公司也是巴克莱银行覆盖范围内受英国博彩税上涨影响最大的公司，不过该银行认为这已基本反映在股价中。

更广泛的行业逆风包括英国大幅增税。在线赌场税将于2026年4月从21%上调至40%，在线体育博彩税将于2027年4月从15%上调至25%。巴克莱银行认为Allwyn的风险/回报状况均衡，而对Bally旗下Intralot的前景则更为乐观，但这取决于交易能否成功完成。