巴克萊銀行首次涉足博弈業，並藉助 Bally 的 Intralot 平台實現併購綜效

巴克萊銀行首次對歐洲博彩業進行評級，重點關注Bally’s Intralot透過併購實現去槓桿化的潛力，同時指出彩票營運商Allwyn的風險狀況更為均衡。

看好Bally’s Intralot

巴克萊銀行給予在希臘上市的Bally’s Intralot「增持」評級，目標價為1.40歐元，較9月22日收盤價有約30%的上漲空間。該行的積極展望主要源自於該公司擬收購Evoke。

巴克萊分析師認為，市場過度關注Bally’s Intralot截至2026年上半年高達4倍的備考淨槓桿率，而未充分考慮其未來的現金流潛力。預計收購Evoke將成為降低槓桿的關鍵驅動力，目標是在兩年內實現至少2.1億歐元的年度成本和資本支出綜效。該交易預計將於2026年第四季或2027年第一季完成，報告指出，該交易還有助於抵禦英國博彩稅上漲的影響。

對Allwyn持謹慎態度

相較之下，巴克萊首次對Allwyn進行評級，給予「中性」評級，目標價為14歐元，理由是近期利多因素有限。該目標價較該公司9月22日的收盤價約有15%的上漲空間。

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Allwyn面臨的主要擔憂是其在希臘的核心遊戲特許經營權續約的不確定性，該特許經營權將於2030年到期。巴克萊銀行指出，該特許經營權佔集團調整後核心收益的30%至35%。該銀行的分析表明，市場目前預期該合約以不變條款續約的機率為55%。其他潛在的不利因素包括英國國家彩券投資驅動的利潤率復甦，以及奧地利和伊利諾州待續約的合約（預計將於2027年解決）。

產業風險與展望

鑑於Bally旗下Intralot在18個月內完成了兩筆大型交易，巴克萊銀行認為整合風險是其面臨的主要擔憂，此外，協同效應可能無法達到預期目標。該公司也是巴克萊銀行覆蓋範圍內受英國博彩稅上漲影響最大的公司，不過該銀行認為這已基本反映在股價上。

更廣泛的行業逆風包括英國大幅增稅。線上賭場稅將於2026年4月從21%上調至40%，線上體育博彩稅將於2027年4月從15%上調至25%。巴克萊銀行認為Allwyn的風險/報酬狀況均衡，而對Bally旗下Intralot的前景則更為樂觀，但這取決於交易能否成功完成。