Morgan Stanley hạ xếp hạng tín nhiệm của Orange do tăng trưởng chậm lại và lo ngại về nợ vay gia tăng.

Morgan Stanley đã hạ xếp hạng cổ phiếu của công ty viễn thông Pháp Orange SA xuống “dưới mức trung bình” từ “Trung bình”, đồng thời cắt giảm mục tiêu giá xuống còn 15 euro từ mức 16,50 euro trước đó. Triển vọng được điều chỉnh của ngân hàng đầu tư này dựa trên những lo ngại về tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại ở Pháp, đòn bẩy gia tăng sau các thương vụ mua lại gần đây và sự cạnh tranh gay gắt hơn trên thị trường Tây Ban Nha.

Triển vọng tăng trưởng suy yếu

Các nhà phân tích tại Morgan Stanley lưu ý rằng một số chất xúc tác tích cực cho Orange hiện đã phần lớn thành hiện thực, bao gồm việc hợp nhất thị trường Pháp và việc công ty mua lại hoàn toàn nhà mạng MasOrange của Tây Ban Nha vào tháng Sáu. Ngân hàng hiện dự báo sự suy giảm đáng kể trong lợi nhuận cốt lõi của công ty.

Theo báo cáo, tăng trưởng EBITDAaL của Orange tại Pháp dự kiến sẽ chậm lại ở mức 2,4% vào năm 2026 và chỉ 0,4% vào năm 2027. Điều này được cho là do doanh thu bán buôn yếu hơn và tác động giảm dần của việc tiết kiệm chi phí lao động trước đó. Không tính các khoản lãi bất thường, Morgan Stanley dự báo rằng EBITDAaL cơ bản sẽ chỉ tăng 0,7% mỗi năm cho đến năm 2028.

Rủi ro Bảng cân đối kế toán và Thị trường

Morgan Stanley cũng nhấn mạnh rủi ro bảng cân đối kế toán ngày càng tăng đối với nhà mạng viễn thông này. Ngân hàng này ước tính rằng đòn bẩy của Orange có thể tăng lên 3,0 lần thu nhập sau thương vụ MasOrange, việc mua lại công ty cáp quang Scorefit và khả năng mua lại SFR từ Altice France.

Ad

Các yếu tố bất lợi khác được ngân hàng này nêu ra bao gồm:

• Cạnh tranh ngày càng gay gắt tại Tây Ban Nha, với Telefonica thống trị phân khúc cao cấp và Digi đang giành thị phần ở thị trường giá rẻ.
• Chi phí tài chính cao hơn, do Morgan Stanley đã nâng giả định chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) cho các đơn vị của Orange tại Pháp và Tây Ban Nha thêm 25 điểm cơ bản, phản ánh sự gia tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp.
• Sự bất ổn chính trị tại Pháp trước cuộc bầu cử tổng thống năm 2027, điều này có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu.

Quan điểm trái chiều

Trong khi Morgan Stanley đưa ra triển vọng thận trọng, Orange gần đây đã báo cáo mức tăng trưởng 2,4% lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDAaL) tại Pháp trong nửa đầu năm 2026 và nâng mục tiêu tăng trưởng EBITDAaL cả năm của tập đoàn lên hơn 4%. Ngân hàng thừa nhận quan điểm của họ có thể quá thận trọng nếu cạnh tranh tại Pháp giảm bớt, chi phí lao động giảm nhanh hơn dự kiến hoặc hoạt động tại các thị trường mới nổi đạt hiệu quả tốt hơn.