Morgan Stanley Menurunkan Nilai Orange Berikutan Pertumbuhan Lebih Perlahan, Kebimbangan Leveraj yang Meningkat

Morgan Stanley telah menurunkan taraf firma telekomunikasi Perancis Orange SA kepada "kurang wajar" daripada "Sama wajaran", mengurangkan sasaran harganya kepada €15 daripada €16.50 sebelumnya. Tinjauan semakan bank pelaburan itu adalah berdasarkan kebimbangan mengenai pertumbuhan keuntungan yang perlahan di Perancis, peningkatan leveraj berikutan pengambilalihan baru-baru ini, dan persaingan yang semakin sengit dalam pasaran Sepanyol.

Tinjauan Pertumbuhan Melemah

Penganalisis di Morgan Stanley menyatakan bahawa beberapa pemangkin positif untuk Orange kini sebahagian besarnya telah menjadi kenyataan, termasuk penyatuan pasaran Perancis dan pengambilalihan penuh syarikat terhadap pengendali Sepanyol MasOrange pada bulan Jun. Bank itu kini mengunjurkan penurunan ketara dalam pendapatan teras syarikat.

Menurut nota itu, pertumbuhan EBITDAaL Perancis Orange dijangka perlahan kepada 2.4% pada tahun 2026 dan hanya 0.4% pada tahun 2027. Ini disebabkan oleh pendapatan borong yang lebih lemah dan kesan penjimatan kos buruh sebelumnya yang semakin berkurangan. Tidak termasuk keuntungan sekali sahaja, Morgan Stanley meramalkan bahawa EBITDAaL asas akan meningkat hanya 0.7% setiap tahun sehingga 2028.

Kunci Kira-kira dan Risiko Pasaran

Morgan Stanley juga menekankan peningkatan risiko kunci kira-kira untuk pengendali telekomunikasi. Ia menganggarkan bahawa leveraj Orange boleh meningkat kepada 3.0 kali pendapatannya susulan perjanjian MasOrange, pembelian syarikat gentian Scorefit, dan potensi pengambilalihan SFR daripada Altice France.

Ad

Halangan lain yang disebut oleh bank termasuk:

• Persaingan yang semakin sengit di Sepanyol, dengan Telefonica mendominasi segmen premium dan Digi memperoleh bahagian dalam pasaran diskaun.
• Kos pembiayaan yang lebih tinggi, memandangkan Morgan Stanley menaikkan andaian purata kos modal berwajaran (WACC) untuk unit Perancis dan Sepanyol Orange sebanyak 25 mata asas, mencerminkan peningkatan hasil bon kerajaan Perancis.
• Ketidakpastian politik di Perancis menjelang pilihan raya presiden 2027, yang boleh memberi kesan kepada saham.

Pandangan Berbeza

Walaupun tinjauan Morgan Stanley berhati-hati, Orange sendiri baru-baru ini melaporkan peningkatan 2.4% dalam EBITDAaL Perancis untuk separuh pertama tahun 2026 dan menaikkan sasaran pertumbuhan EBITDAaL kumpulan tahun penuhnya kepada lebih 4%. Bank itu mengakui pandangannya boleh terbukti terlalu konservatif jika persaingan di Perancis berkurangan, kos buruh jatuh lebih cepat daripada yang dijangkakan, atau operasi pasaran baru muncul mengatasi prestasi.