Morgan Stanley menurunkan peringkat Orange karena pertumbuhan yang melambat dan kekhawatiran akan meningkatnya rasio utang.

Morgan Stanley telah menurunkan peringkat perusahaan telekomunikasi Prancis, Orange SA, menjadi “underweight” dari “Equal-weight,” memangkas target harga menjadi €15 dari sebelumnya €16,50. Prospek yang direvisi oleh bank investasi ini didasarkan pada kekhawatiran atas perlambatan pertumbuhan laba di Prancis, peningkatan leverage setelah akuisisi baru-baru ini, dan peningkatan persaingan di pasar Spanyol.

Prospek Pertumbuhan Melemah

Analis di Morgan Stanley mencatat bahwa beberapa katalis positif untuk Orange sebagian besar telah terwujud, termasuk konsolidasi pasar Prancis dan akuisisi penuh perusahaan atas operator Spanyol MasOrange pada bulan Juni. Bank tersebut sekarang memproyeksikan perlambatan yang signifikan dalam pendapatan inti perusahaan.

Menurut catatan tersebut, pertumbuhan EBITDAaL Orange di Prancis diperkirakan akan melambat menjadi 2,4% pada tahun 2026 dan hanya 0,4% pada tahun 2027. Hal ini disebabkan oleh pendapatan grosir yang lebih lemah dan memudarnya dampak penghematan biaya tenaga kerja sebelumnya. Tidak termasuk keuntungan sekali waktu, Morgan Stanley memperkirakan bahwa EBITDAaL yang mendasarinya hanya akan meningkat sebesar 0,7% per tahun hingga tahun 2028.

Risiko Neraca dan Pasar

Morgan Stanley juga menyoroti peningkatan risiko neraca untuk operator telekomunikasi tersebut. Mereka memperkirakan bahwa leverage Orange dapat meningkat menjadi 3,0 kali pendapatannya setelah kesepakatan MasOrange, pembelian perusahaan fiber Scorefit, dan potensi akuisisi SFR dari Altice France.

Ad

Hambatan lain yang disebutkan oleh bank tersebut meliputi:

• Persaingan yang semakin ketat di Spanyol, dengan Telefonica mendominasi segmen premium dan Digi mendapatkan pangsa pasar di pasar diskon.
• Biaya pembiayaan yang lebih tinggi, karena Morgan Stanley menaikkan asumsi biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) untuk unit Prancis dan Spanyol Orange sebesar 25 basis poin, yang mencerminkan kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Prancis.
• Ketidakpastian politik di Prancis menjelang pemilihan presiden 2027, yang dapat membebani saham.

Pandangan yang Berbeda

Meskipun prospek Morgan Stanley berhati-hati, Orange sendiri baru-baru ini melaporkan peningkatan EBITDAaL Prancis sebesar 2,4% untuk paruh pertama tahun 2026 dan menaikkan target pertumbuhan EBITDAaL grup setahun penuh menjadi lebih dari 4%. Bank tersebut mengakui bahwa pandangannya mungkin terlalu konservatif jika persaingan di Prancis mereda, biaya tenaga kerja turun lebih cepat dari yang diharapkan, atau operasi di pasar negara berkembang berkinerja lebih baik.