Story
摩根士丹利因增长放缓和杠杆率上升担忧而下调Orange评级
Summary
摩根士丹利已将法国电信运营商 Orange SA 的评级下调至“减持”，理由是预计其利润增长放缓、资产负债表杠杆率上升以及在西班牙的竞争加剧。
Text size
Background
摩根士丹利将法国电信公司Orange SA的评级从“持股观望”下调至“减持”，并将目标价从之前的16.50欧元下调至15欧元。该投资银行调整评级展望是基于对法国利润增长放缓、近期收购后杠杆率上升以及西班牙市场竞争加剧的担忧。
增长前景恶化
摩根士丹利分析师指出，Orange的几项利好因素已基本实现，包括法国市场整合以及该公司在6月份完成对西班牙运营商MasOrange的全面收购。该行目前预计Orange的核心盈利将显著放缓。
报告指出，Orange在法国的EBITDAaL增长率预计将在2026年放缓至2.4%，并在2027年进一步放缓至0.4%。这主要归因于批发收入下降以及此前劳动力成本节约措施的影响逐渐消退。剔除一次性收益后，摩根士丹利预测，到2028年，Orange的固定EBITDAaL年增长率仅为0.7%。
资产负债表和市场风险
摩根士丹利还强调了这家电信运营商日益增长的资产负债表风险。据估计，在完成MasOrange交易、收购光纤公司Scorefit以及可能从Altice France收购SFR之后，Orange的杠杆率可能升至3.0倍。
Ad该行提到的其他不利因素包括：
- 西班牙市场竞争加剧，Telefonica在高端市场占据主导地位，而Digi在折扣市场不断扩大份额。
- 融资成本上升，摩根士丹利将Orange法国和西班牙业务的加权平均资本成本（WACC）假设上调了25个基点，以反映法国政府债券收益率的上升。
- 法国2027年总统大选前的政治不确定性可能会对股价构成压力。
不同观点
摩根士丹利的展望较为谨慎，而Orange近期公布的数据显示，其2026年上半年法国EBITDAaL增长2.4%，并将全年集团EBITDAaL增长目标上调至4%以上。该行也承认，如果法国市场竞争缓解、劳动力成本下降速度快于预期，或者新兴市场业务表现优异，那么其预测可能过于保守。