Morgan Stanley ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Orange เนื่องจากอัตราการเติบโตที่ชะลอตัวและความกังวลเกี่ยวกับภาระหนี้สินที่เพิ่มสูงขึ้น

Morgan Stanley ได้ปรับลดอันดับหุ้นของบริษัทโทรคมนาคมฝรั่งเศส Orange SA จาก “Equal-weight” เป็น underweight” พร้อมลดราคาเป้าหมายลงเหลือ €15 จากเดิม €16.50 การปรับลดมุมมองครั้งนี้เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับอัตราการเติบโตของกำไรที่ชะลอตัวในฝรั่งเศส ภาระหนี้สินที่เพิ่มขึ้นหลังจากการเข้าซื้อกิจการเมื่อเร็วๆ นี้ และการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในตลาดสเปน

แนวโน้มการเติบโตอ่อนตัวลง

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley ตั้งข้อสังเกตว่า ปัจจัยบวกหลายประการสำหรับ Orange ได้เกิดขึ้นแล้วเป็นส่วนใหญ่ รวมถึงการควบรวมกิจการในตลาดฝรั่งเศส และการเข้าซื้อกิจการ MasOrange ผู้ให้บริการในสเปนอย่างเต็มรูปแบบในเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ตาม ธนาคารคาดการณ์ว่ากำไรหลักของบริษัทจะชะลอตัวลงอย่างมาก

จากรายงานระบุว่า การเติบโตของ EBITDAaL ของ Orange ในฝรั่งเศสคาดว่าจะชะลอตัวลงเหลือ 2.4% ในปี 2026 และเพียง 0.4% ในปี 2027 ซึ่งเป็นผลมาจากรายได้จากการขายส่งที่อ่อนแอลง และผลกระทบจากการประหยัดต้นทุนแรงงานที่ลดลง หากไม่รวมกำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว Morgan Stanley คาดการณ์ว่า EBITDAaL พื้นฐานจะเพิ่มขึ้นเพียง 0.7% ต่อปีไปจนถึงปี 2028

ความเสี่ยงด้านงบดุลและตลาด

Morgan Stanley ยังเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านงบดุลที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ให้บริการโทรคมนาคม โดยประเมินว่าอัตราส่วนหนี้สินต่อกำไรของ Orange อาจเพิ่มขึ้นเป็น 3.0 เท่า หลังจากข้อตกลง MasOrange การซื้อบริษัทไฟเบอร์ Scorefit และการเข้าซื้อกิจการ SFR จาก Altice France ที่อาจเกิดขึ้น

Ad

ปัจจัยลบอื่นๆ ที่ธนาคารกล่าวถึง ได้แก่:

• การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในสเปน โดย Telefonica ครองตลาดกลุ่มพรีเมียมและ Digi ได้ส่วนแบ่งการตลาดในกลุ่มราคาประหยัดเพิ่มขึ้น
• ต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น เนื่องจาก Morgan Stanley ได้ปรับเพิ่มสมมติฐานต้นทุนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินทุน (WACC) สำหรับหน่วยงานของ Orange ในฝรั่งเศสและสเปนขึ้น 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งสะท้อนถึงผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลฝรั่งเศสที่เพิ่มขึ้น
• ความไม่แน่นอนทางการเมือง ในฝรั่งเศสก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2027 ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น

มุมมองที่แตกต่างกัน

ในขณะที่มุมมองของ Morgan Stanley ค่อนข้างระมัดระวัง แต่ Orange เองเพิ่งรายงานว่า EBITDAaL ในฝรั่งเศสเพิ่มขึ้น 2.4% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 และได้ปรับเป้าหมายการเติบโตของ EBITDAaL ของกลุ่มบริษัทตลอดทั้งปีขึ้นเป็นมากกว่า 4% ธนาคารยอมรับว่ามุมมองของตนอาจอนุรักษ์นิยมเกินไปหากการแข่งขันในฝรั่งเศสลดลง ต้นทุนแรงงานลดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ หรือการดำเนินงานในตลาดเกิดใหม่มีผลประกอบการดีกว่าที่คาดการณ์ไว้