ดอยช์แบงก์: อย่ามองข้ามตัวเลขกำไรที่โฟล์คสวาเกนคาดการณ์ไว้เพียง 1% แต่ให้พิจารณาผลกำไรที่แท้จริงที่ 4%

การคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานในปี 2026 ของ Volkswagen ที่ต่ำถึง 1% นั้นรวมถึงผลกระทบจากรายการพิเศษประมาณ 10 พันล้านยูโร ตามการวิเคราะห์จาก Deutsche Bank เมื่อไม่รวมปัจจัยพิเศษเหล่านี้ กำไรพื้นฐานของบริษัทคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 4% ซึ่งใกล้เคียงกับฉันทามติของตลาดก่อนการประกาศที่ 4.1%

รายการพิเศษบิดเบือนแนวโน้มกำไร

รายงานการวิจัยของ Deutsche Bank ชี้ให้เห็นว่า การเบี่ยงเบนอย่างมีนัยสำคัญจากการคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานก่อนหน้านี้ของ Volkswagen ที่ 4% ถึง 5.5% นั้นเกิดจากค่าใช้จ่ายที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานจำนวนมาก ธนาคารระบุปัจจัยสำคัญเหล่านี้:

• การด้อยค่าของ Porsche: การขาดทุนจากการด้อยค่าที่ไม่ใช่เงินสดกว่า 6 พันล้านยูโร ที่เกี่ยวข้องกับ Porsche AG ซึ่ง Deutsche Bank ชี้ว่าสะท้อนถึงการปรับลดความคาดหวังด้านยอดขายสำหรับแบรนด์หรูนี้อย่างมาก อย่างไรก็ตาม Volkswagen ยืนยันเป้าหมายกำไรจากการดำเนินงานระยะกลางที่ 10% ถึง 15% สำหรับ Porsche
• การปรับโครงสร้างและการขายสินทรัพย์: มีค่าใช้จ่ายที่ไม่ใช่เงินสดเพิ่มเติมกว่า 2 พันล้านยูโร ที่เกี่ยวข้องกับโครงการเกษียณอายุก่อนกำหนดที่ขยายวงกว้างขึ้น การขายโรงงาน VW Osnabrück GmbH ที่วางแผนไว้ และสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับบริษัทย่อยในประเทศจีน
• ค่าใช้จ่ายที่มีอยู่: รายการใหม่เหล่านี้เป็นส่วนเพิ่มเติมจากค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 900 ล้านยูโร ที่ Volkswagen บันทึกไว้แล้วในครึ่งแรกของปี

การตีความของนักวิเคราะห์

ตามที่ธนาคารดอยช์แบงก์ระบุ การตัดจำหน่ายครั้งสำคัญเหล่านี้เน้นย้ำถึงความอ่อนแอของตลาดที่ Volkswagen เผชิญอย่างต่อเนื่องในประเทศจีน รวมถึงต้นทุนและความซับซ้อนสูงของความพยายามในการปรับโครงสร้างที่กำลังดำเนินอยู่ ธนาคารเตือนว่าอาจมีการตัดจำหน่ายเพิ่มเติมเกิดขึ้นในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

Ad

แม้จะมีการปรับลดการคาดการณ์กำไรที่รายงานลงอย่างมาก แต่ Volkswagen ยังคงรักษาระดับการคาดการณ์กระแสเงินสดสุทธิของธุรกิจยานยนต์ไว้ที่ 3 พันล้านยูโรถึง 6 พันล้านยูโร และเป้าหมายสภาพคล่องสุทธิสำหรับธุรกิจยานยนต์ไว้ที่ 32 พันล้านยูโรถึง 340 พันล้านยูโร นักวิเคราะห์ของ Deutsche Bank คาดว่ากระแสเงินสดจะปรับตัวขึ้นไปทางด้านบนของช่วงที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งพวกเขาตั้งข้อสังเกตว่าน่าจะช่วยสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลอย่างต่อเนื่อง

การคาดการณ์และการจัดอันดับที่แก้ไขแล้ว

ปัจจุบัน Volkswagen คาดการณ์รายได้ในปี 2026 อยู่ที่ประมาณ 315 พันล้านยูโร ซึ่งอยู่ประมาณจุดกึ่งกลางของการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ แต่ต่ำกว่าประมาณการฉันทามติของ Bloomberg ที่ 322 พันล้านยูโร ด้วยเหตุนี้ Deutsche Bank จึงปรับลดการคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานของ Volkswagen ในปี 2026 ลง 80% จาก 14.55 พันล้านยูโร เหลือ 2.95 พันล้านยูโร

ธนาคารยังลดการคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วลง 20% เหลือ 12.55 พันล้านยูโร ทำให้การคาดการณ์อัตรากำไรที่ปรับปรุงแล้วลดลงเหลือ 4% จาก 4.8% แม้จะมีการปรับเปลี่ยนดังกล่าว แต่ธนาคารดอยช์แบงก์ยังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" และตั้งเป้าหมายราคาไว้ที่ 115 ยูโร โดยให้เหตุผลในการประเมินมูลค่าจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ 8 เท่า และอัตราส่วนมูลค่ากิจการต่อกำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี (EV/EBIT) ที่ 4 เท่า