Deutsche Bank: Lihat Melangkaui Panduan Margin 1% Volkswagen kepada Keuntungan 4% yang Mendasari

Panduan utama Volkswagen untuk margin operasi serendah 1% pada tahun 2026 merangkumi kesan kira-kira €10 bilion dalam item khas, menurut analisis daripada Deutsche Bank. Apabila faktor sekali sahaja ini dikecualikan, margin asas pembuat kereta diunjurkan sekitar 4%, sejajar dengan konsensus pasaran pra-pengumuman sebanyak 4.1%.

Item Khas Meninggalkan Tinjauan Keuntungan

Nota penyelidikan Deutsche Bank menekankan bahawa sisihan ketara daripada ramalan margin operasi Volkswagen sebelum ini iaitu 4% hingga 5.5% adalah disebabkan oleh beberapa caj bukan operasi yang besar. Bank mengenal pasti faktor utama ini:

• Kemerosotan Porsche: Kerugian penurunan nilai bukan tunai melebihi €6 bilion berkaitan dengan Porsche AG, yang dicadangkan oleh Deutsche Bank mencerminkan semakan menurun utama jangkaan jualan untuk jenama mewah itu. Walau bagaimanapun, Volkswagen mengulangi sasaran margin operasi jangka sederhananya sebanyak 10% hingga 15% untuk Porsche.
• Penstrukturan Semula dan Jualan Aset: Lebih €2 bilion dalam rosot nilai bukan tunai tambahan yang berkaitan dengan program persaraan awal yang diperluas, penjualan kemudahan VW Osnabrück GmbH yang dirancang, dan aset yang berkaitan dengan anak syarikat yang disatukan di China.
• Caj Sedia Ada: Item baharu ini adalah tambahan kepada €900 juta dalam caj khas yang telah direkodkan oleh Volkswagen pada separuh pertama tahun ini.

Tafsiran Penganalisis

Menurut Deutsche Bank, penurunan nilai yang ketara ini menggariskan kelemahan pasaran yang berterusan yang dihadapi Volkswagen di China, serta kos dan kerumitan yang tinggi dalam usaha penstrukturan semula yang berterusan. Bank itu memberi amaran bahawa penurunan nilai selanjutnya boleh berlaku dalam beberapa bulan akan datang.

Ad

Walaupun terdapat pemotongan dramatik pada ramalan keuntungan yang dilaporkan, Volkswagen mengekalkan panduannya untuk aliran tunai bersih automotif pada €3 bilion hingga €6 bilion dan sasaran kecairan bersihnya untuk bahagian automotif pada €32 bilion hingga €340 bilion. Penganalisis Deutsche Bank menjangkakan aliran tunai akan meningkat ke arah hujung julat ini, yang mereka nyatakan sepatutnya membantu menyokong pembayaran dividen yang berterusan.

Ramalan dan Penarafan Semakan

Volkswagen kini mengunjurkan pendapatan 2026 kira-kira €315 bilion, iaitu sekitar titik tengah panduan sebelumnya tetapi di bawah anggaran konsensus Bloomberg sebanyak €322 bilion. Sebagai tindak balas, Deutsche Bank mengurangkan ramalannya untuk keuntungan operasi Volkswagen yang dilaporkan pada tahun 2026 sebanyak 80%, daripada €14.55 bilion kepada €2.95 bilion.

Bank itu juga menurunkan ramalan keuntungan operasi terlarasnya sebanyak 20% kepada €12.55 bilion, menjadikan ramalan margin terlarasnya turun kepada 4% daripada 4.8%. Walaupun terdapat semakan semula ini, Deutsche Bank mengekalkan penarafan "Beli" dan sasaran harga €115 pada saham tersebut, memetik penilaian berdasarkan gandaan harga-kepada-pendapatan (P/E) 8x dan gandaan nilai perusahaan-kepada-EBIT (EV/EBIT) 4x.