Deutsche Bank: Abaikan Panduan Margin 1% Volkswagen dan Fokus pada Profitabilitas Mendasar Sebesar 4%

Proyeksi utama Volkswagen untuk margin operasi tahun 2026 serendah 1% mencakup dampak sekitar €10 miliar dalam item khusus, menurut analisis dari Deutsche Bank. Jika faktor-faktor sekali pakai ini dikecualikan, margin dasar perusahaan otomotif tersebut diproyeksikan sekitar 4%, yang selaras dengan konsensus pasar sebelum pengumuman sebesar 4,1%.

Item Khusus Mengubah Prospek Laba

Catatan riset Deutsche Bank menyoroti bahwa penyimpangan signifikan dari perkiraan margin operasi Volkswagen sebelumnya sebesar 4% hingga 5,5% disebabkan oleh beberapa biaya non-operasional yang substansial. Bank tersebut mengidentifikasi faktor-faktor kunci ini:

• Penurunan Nilai Porsche: Kerugian penurunan nilai non-tunai lebih dari €6 miliar terkait dengan Porsche AG, yang menurut Deutsche Bank mencerminkan revisi penurunan besar pada ekspektasi penjualan untuk merek mewah tersebut. Namun, Volkswagen menegaskan kembali target margin operasi jangka menengahnya sebesar 10% hingga 15% untuk Porsche.
• Restrukturisasi dan Penjualan Aset: Lebih dari €2 miliar dalam penurunan nilai non-tunai tambahan yang terkait dengan program pensiun dini yang diperluas, rencana penjualan fasilitas VW Osnabrück GmbH, dan aset yang terhubung dengan anak perusahaan konsolidasi di Tiongkok.
• Beban yang Ada: Item baru ini merupakan tambahan dari €900 juta dalam beban khusus yang telah dicatat oleh Volkswagen pada semester pertama tahun ini.

Interpretasi Analis

Menurut Deutsche Bank, penurunan nilai yang signifikan ini menggarisbawahi kelemahan pasar yang terus-menerus dihadapi Volkswagen di Tiongkok, serta biaya dan kompleksitas yang tinggi dari upaya restrukturisasi yang sedang berlangsung. Bank tersebut memperingatkan bahwa penurunan nilai lebih lanjut dapat terjadi dalam beberapa bulan mendatang.

Ad

Meskipun terjadi penurunan drastis pada perkiraan laba yang dilaporkan, Volkswagen mempertahankan panduannya untuk arus kas bersih otomotif sebesar €3 miliar hingga €6 miliar dan target likuiditas bersih untuk divisi otomotif sebesar €32 miliar hingga €340 miliar. Analis Deutsche Bank memperkirakan arus kas akan cenderung ke arah ujung atas kisaran ini, yang menurut mereka akan membantu mendukung pembayaran dividen yang berkelanjutan.

Revisi Perkiraan dan Peringkat

Volkswagen sekarang memproyeksikan pendapatan tahun 2026 sekitar €315 miliar, yang berada di sekitar titik tengah dari panduan sebelumnya tetapi di bawah perkiraan konsensus Bloomberg sebesar €322 miliar. Sebagai tanggapan, Deutsche Bank memangkas perkiraan laba operasi Volkswagen tahun 2026 sebesar 80%, dari €14,55 miliar menjadi €2,95 miliar.

Bank tersebut juga menurunkan perkiraan laba operasi yang disesuaikan sebesar 20% menjadi €12,55 miliar, sehingga perkiraan margin yang disesuaikan turun menjadi 4% dari 4,8%. Terlepas dari revisi ini, Deutsche Bank mempertahankan peringkat "Beli" dan target harga €115 untuk saham tersebut, dengan alasan valuasi berdasarkan kelipatan harga terhadap laba (P/E) 8x dan kelipatan nilai perusahaan terhadap EBIT (EV/EBIT) 4x.