CDS NVIDIA Melonjak ke Paras Rekod, Wall Street Bimbang Risiko 'Pembiayaan Berpusar'

Swap Mungkir Kredit (CDS) lima tahun NVIDIA melonjak ke paras rekod 82 mata asas pada hari Isnin, menandakan kenaikan harian terbesarnya, selepas laporan media mendedahkan potensi urus niaga pembiayaan berskala besar dengan pelanggannya. Perkembangan ini menyebabkan saham syarikat jatuh dengan ketara dan menimbulkan kebimbangan di kalangan penganalisis kredit mengenai amalan yang digelar "pembiayaan berpusar".

Apa yang Berlaku?

Menurut ICE Data Services, CDS NVIDIA, yang merupakan sejenis insurans terhadap kemungkiran hutang, meningkat mendadak daripada sekitar 40 mata asas pada awal bulan kepada 68 mata asas pada hari Jumaat, sebelum melonjak lagi pada hari Isnin. Lonjakan ini dicetuskan oleh laporan Bloomberg, yang memetik sumber tanpa nama, bahawa NVIDIA sedang mengusahakan perjanjian infrastruktur AI bernilai lebih $750 bilion, termasuk jaminan pembiayaan untuk pelanggan utama seperti OpenAI.

Laporan itu memperincikan rundingan di peringkat awal untuk dua urus niaga utama:

• Jaminan pembiayaan $250 bilion untuk membantu OpenAI memajak kapasiti daripada pusat data yang dirancang di Ohio.
• Satu lagi perjanjian untuk membantu membiayai pembelian cip OpenAI bernilai $350 bilion.

Berikutan berita ini, saham NVIDIA (NASDAQ: NVDA) jatuh 4.99% pada hari Isnin, mengurangkan kira-kira $250 bilion daripada permodalan pasarannya dan menyerahkan kembali gelaran syarikat paling bernilai di dunia kepada Apple.

Kebimbangan "Pembiayaan Berpusar"

Ad

Kebimbangan utama di Wall Street tertumpu pada konsep "pembiayaan berpusar". Ini merujuk kepada amalan di mana NVIDIA memberikan jaminan hutang atau mengambil kepentingan ekuiti dalam syarikat pelanggan, yang kemudiannya menggunakan modal tersebut untuk membeli cip NVIDIA sendiri. Penganalisis bimbang amalan ini boleh menggelembungkan angka permintaan sebenar dan menyembunyikan tekanan pembiayaan dalam pembangunan AI yang pesat.

Bloomberg melaporkan bahawa NVIDIA telah pun mengumumkan lebih daripada $540 bilion urus niaga seumpama itu pada tahun 2026 sahaja, tidak termasuk potensi perjanjian baharu dengan OpenAI. Risiko sistemik yang berkaitan dengan pembiayaan berpusar AI juga telah diserlahkan oleh institusi antarabangsa seperti Tabung Kewangan Antarabangsa (IMF) dan Bank for International Settlements (BIS).

Kesan kepada Pasaran dan Pelabur

Tekanan kredit ini tidak terhad kepada NVIDIA. S&P Global baru-baru ini menurunkan penarafan Oracle kepada BBB-, gred pelaburan terendahnya, dan CDS lima tahun syarikat itu telah melebar kepada 215 mata asas. Selain itu, Alphabet melaporkan aliran tunai bebas negatif buat kali pertama sejak IPO di tengah-tengah perbelanjaan besar untuk AI.

Bagi pelabur ekuiti, perkembangan ini mengubah cara penilaian NVIDIA. Syarikat itu tidak lagi dilihat semata-mata sebagai proksi untuk permintaan AI, tetapi kini pasaran CDS mula menilai risiko kunci kira-kiranya secara aktif. Seperti yang diringkaskan oleh Manish Kabra dari Société Générale, "Bagi syarikat pengkomputeran hiperskala, CDS, bukan EPS, yang penting sekarang." Pelabur kini akan meneliti dengan lebih dekat sebarang ulasan daripada pihak pengurusan mengenai komitmen pembiayaan dalam laporan pendapatan suku kedua yang dijadualkan pada 26 Ogos.