CDS ของ NVIDIA พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางความกังวลเรื่องการให้สินเชื่อหมุนเวียน

ราคาตราสารอนุพันธ์ป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ (Credit Default Swap หรือ CDS) อายุ 5 ปีของ Nvidia พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 82 เบสิสพอยต์ ในวันจันทร์ที่ 27 กรกฎาคม ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้นในวันเดียวที่มากที่สุดนับตั้งแต่เริ่มมีการซื้อขายอย่างจริงจังในเดือนพฤศจิกายน 2025 ตามข้อมูลของ ICE Data Services การเคลื่อนไหวนี้สะท้อนความกังวลที่เพิ่มขึ้นในตลาดสินเชื่อเกี่ยวกับความเสี่ยงของบริษัท

เกิดอะไรขึ้น

การพุ่งขึ้นของราคา CDS เกิดขึ้นหลังจากมีรายงานข่าวจาก Bloomberg ซึ่งอ้างอิงแหล่งข่าวที่ไม่เปิดเผยตัวตนว่า Nvidia กำลังเจรจาข้อตกลงด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่อาจมีมูลค่ารวมกว่า 750,000 ล้านดอลลาร์ ข้อตกลงดังกล่าวรวมถึงการค้ำประกันทางการเงินมูลค่า 250,000 ล้านดอลลาร์ เพื่อช่วยให้ OpenAI เช่าศูนย์ข้อมูลในโอไฮโอ และข้อตกลงอีกฉบับเพื่อสนับสนุนเงินทุน 350,000 ล้านดอลลาร์สำหรับการซื้อชิปของ OpenAI

ข่าวดังกล่าวส่งผลให้ราคาหุ้น Nvidia (NASDAQ: NVDA) ปิดตลาดวันจันทร์ร่วงลง 4.99% มาอยู่ที่ 196.51 ดอลลาร์ ทำให้มูลค่าตลาดของบริษัทหายไปประมาณ 250,000 ล้านดอลลาร์ และเสียตำแหน่งบริษัทที่มีมูลค่าสูงสุดในโลกให้กับ Apple

ความกังวลเรื่อง "การให้สินเชื่อหมุนเวียน"

ความกังวลหลักของนักวิเคราะห์สินเชื่อคือสิ่งที่เรียกว่า "การให้สินเชื่อหมุนเวียน" (circular financing) ซึ่งเป็นรูปแบบที่ Nvidia เข้าไปถือหุ้นหรือค้ำประกันหนี้ให้กับลูกค้าอย่าง OpenAI และ CoreWeave ซึ่งลูกค้าเหล่านี้จะนำเงินทุนดังกล่าวกลับมาซื้อชิปของ Nvidia เอง สิ่งนี้อาจทำให้ตัวเลขความต้องการชิปดูสูงกว่าความเป็นจริง

Ad

Bloomberg รายงานว่า Nvidia ได้ประกาศข้อตกลงในลักษณะนี้ไปแล้วกว่า 540,000 ล้านดอลลาร์ ในปี 2026 เพียงปีเดียว ยังไม่นับรวมข้อตกลงใหม่กับ OpenAI ที่อาจเกิดขึ้น ทั้งนี้ กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ได้เคยออกมาเตือนว่าการให้สินเชื่อหมุนเวียนในอุตสาหกรรม AI ถือเป็นความเสี่ยงเชิงระบบอย่างหนึ่ง

ผลกระทบต่อตลาดและมุมมองนักลงทุน

ความกังวลด้านความเสี่ยงทางสินเชื่อได้เริ่มส่งผลกระทบไปยังบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่อื่นๆ โดยล่าสุด S&P Global ได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของ Oracle ลงสู่ระดับ BBB- และราคา CDS อายุ 5 ปีของ Oracle ก็ถ่างออกไปอยู่ที่ 215 เบสิสพอยต์ ขณะที่ Alphabet รายงานกระแสเงินสดอิสระติดลบเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เข้าตลาดหลักทรัพย์

Manish Kabra หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์หุ้นสหรัฐฯ ของ Société Générale กล่าวอย่างชัดเจนว่า "สำหรับบริษัทคอมพิวเตอร์ขนาดใหญ่ ตอนนี้ CDS สำคัญกว่า EPS (กำไรต่อหุ้น) แล้ว" มุมมองนี้นับเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญสำหรับนักลงทุนในตลาดหุ้นที่เคยมองว่า Nvidia เป็นหุ้นที่เติบโตตามความต้องการ AI เพียงอย่างเดียว แต่ปัจจุบันตลาดได้เริ่มคำนวณความเสี่ยงด้านงบดุลเข้าไปในมูลค่าหุ้นแล้ว

นักลงทุนจะจับตาดูการรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2027 ของ Nvidia ซึ่งมีกำหนดในวันที่ 26 สิงหาคมนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้อยแถลงของผู้บริหารเกี่ยวกับขอบเขตของการค้ำประกันทางการเงินและภาระผูกพันในงบดุล ซึ่งจะถูกตรวจสอบอย่างใกล้ชิดจากทั้งนักลงทุนในตลาดสินเชื่อและตลาดหุ้น