Phí CDS của Nvidia tăng kỷ lục, Phố Wall lo ngại rủi ro 'tài trợ vòng tròn'

Phí hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) kỳ hạn 5 năm của Nvidia đã tăng vọt lên mức kỷ lục 82 điểm cơ bản vào thứ Hai, ngày 27 tháng 7, đánh dấu mức tăng trong ngày lớn nhất kể từ khi hợp đồng này bắt đầu được giao dịch sôi động. Diễn biến này phản ánh sự lo ngại ngày càng tăng của nhà đầu tư về rủi ro tín dụng của gã khổng lồ chip, sau khi có thông tin về các cam kết tài chính quy mô lớn cho chính khách hàng của mình.

Diễn biến trên thị trường

Theo dữ liệu từ ICE Data Services, phí CDS của Nvidia đã tăng mạnh sau các báo cáo từ Bloomberg và Financial Times về những thỏa thuận tiềm năng của công ty. Cổ phiếu Nvidia (NASDAQ: NVDA) đã phản ứng tiêu cực, giảm 4,99% trong phiên giao dịch ngày thứ Hai xuống còn 196,51 USD, khiến vốn hóa thị trường của công ty bốc hơi khoảng 250 tỷ USD. Điều này cũng khiến Nvidia mất vị trí công ty giá trị nhất thế giới vào tay Apple.

Các thông tin chưa được xác nhận cho biết Nvidia đang đàm phán các thỏa thuận cơ sở hạ tầng AI có tổng trị giá hơn 750 tỷ USD. Đáng chú ý là khoản bảo lãnh tài chính trị giá 250 tỷ USD để giúp OpenAI thuê công suất tại một trung tâm dữ liệu và một thỏa thuận riêng để tài trợ cho việc OpenAI mua chip trị giá 350 tỷ USD.

Nỗi lo về "tài trợ vòng tròn"

Trọng tâm của sự lo ngại là mô hình mà các nhà phân tích tín dụng gọi là "tài trợ vòng tròn". Theo đó, Nvidia đầu tư cổ phần hoặc cung cấp bảo lãnh nợ cho các khách hàng như OpenAI và CoreWeave, sau đó các khách hàng này sử dụng chính nguồn vốn đó để mua chip của Nvidia. Điều này có nguy cơ làm tăng giả tạo nhu cầu và chuyển rủi ro tài chính về bảng cân đối kế toán của Nvidia.

Ad

• Bloomberg cho biết Nvidia đã công bố các thương vụ tương tự trị giá hơn 540 tỷ USD chỉ trong năm 2026, chưa bao gồm thỏa thuận tiềm năng mới với OpenAI.
• Cả Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đều đã cảnh báo rằng tài trợ vòng tròn trong lĩnh vực AI là một rủi ro hệ thống.

Billy Leung, chiến lược gia đầu tư tại Global X Management, nhận định với Bloomberg rằng động thái này "vừa là tín hiệu về nhu cầu, vừa là lời nhắc nhở về những căng thẳng trong việc cấp vốn cho công cuộc xây dựng AI."

Tác động lan tỏa và triển vọng

Căng thẳng tín dụng không chỉ giới hạn ở Nvidia. S&P Global gần đây đã hạ bậc tín nhiệm của Oracle xuống BBB-, mức xếp hạng đầu tư thấp nhất, và phí CDS 5 năm của công ty này đã mở rộng lên 215 điểm cơ bản. Áp lực chi tiêu cho AI cũng khiến Alphabet lần đầu tiên báo cáo dòng tiền tự do âm kể từ khi IPO.

Đối với các nhà đầu tư cổ phiếu, câu chuyện định giá của Nvidia đang thay đổi. Thay vì chỉ là một cổ phiếu hưởng lợi thuần túy từ nhu cầu AI, giờ đây rủi ro trên bảng cân đối kế toán đang được thị trường CDS định giá một cách rõ ràng. Manish Kabra, người đứng đầu bộ phận chiến lược cổ phiếu Hoa Kỳ tại Société Générale, nhận định: "Đối với các công ty điện toán siêu quy mô, giờ đây CDS quan trọng hơn EPS." Giới đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 của Nvidia, dự kiến công bố vào ngày 26 tháng 8, đặc biệt là bất kỳ bình luận nào từ ban lãnh đạo về các cam kết tài chính này.