급등하는 국채 수익률로 유틸리티 주식이 타격을 입었지만, 기업 가치는 적정 수준으로 보인다고 BTIG가 분석했다.

BTIG의 새로운 분석에 따르면, 미국 유틸리티 부문은 급등하는 금리로 인해 상당한 압박을 받고 있으며, 최근 매도세로 인해 주가가 2006~2007년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이러한 하락세에도 불구하고, BTIG는 과거 사례와 해당 부문의 개선된 펀더멘털을 고려할 때 현재의 주가 수준이 적정하다고 평가합니다.

금리 압박, 유틸리티 부문에 타격

투자자들이 안정적인 배당금을 제공하는 채권과 유사한 투자 대상으로 여기는 유틸리티 주식은 수요일 기준 10년 만기 국채 수익률이 5.1%를 넘어서면서 약 2% 하락했습니다. BTIG는 해당 부문이 8월 말 이후 약 6% 하락했는데, 이 기간 동안 10년 만기 국채 수익률은 약 35bp 상승했다고 지적했습니다.

이러한 역관계는 흔히 나타나는 현상으로, 국채의 높은 수익률과 안전성이 유틸리티 주식 배당금의 상대적 매력을 감소시켜 투자자들이 자금을 재배분하게 만듭니다.

역사적 맥락에서의 가치 평가

BTIG의 분석은 10년 만기 미국 국채 수익률이 5% 이상을 유지했던 마지막 시기인 2006-2007년과 유사점을 제시합니다. 당시 S&P 500 유틸리티 주식은 평균 3년 선행 주가수익비율(PER)이 약 13.7배였습니다.

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보고서에 따르면, 이 과거 PER은 현재 유틸리티 부문의 가치 평가 수준과 일치합니다. 이는 최근의 주가 하락으로 인해 가치 평가가 현재 금리 환경에서 역사적으로 일관적인 범위로 되돌아왔음을 시사합니다.

변화된 산업 환경

그러나 BTIG는 오늘날의 유틸리티 부문이 약 20년 전과는 근본적으로 다르다고 강조했습니다. BTIG는 유틸리티 부문의 현재 입지를 강화하는 몇 가지 주요 구조적 변화를 다음과 같이 지적했습니다.

• 사업 모델: 대부분의 유틸리티 기업은 규제되지 않은 발전 사업을 포함한 혼합 운영 방식에서 완전히 규제된 사업 모델로 전환하여 보다 예측 가능한 수익 흐름을 확보했습니다. - 성장 전망: 전력 수요 증가율이 50년 만에 최고 수준에 도달하면서 해당 부문의 성장 잠재력이 높아졌습니다.
• 수익 전망: 기업들은 이제 규제 대상 주당 순이익(EPS)이 한 자릿수 후반대로 성장할 것으로 예상하고 있습니다.

이러한 개선된 펀더멘털에도 불구하고, BTIG는 유틸리티 주식의 단기 실적이 금리 변동 방향과 밀접하게 연관될 가능성이 높다고 결론지었습니다.