国債利回りの急上昇で公益事業株は打撃を受けるも、株価評価は適正水準に見える、とBTIGは述べている。

BTIGの新たな分析によると、米国の公益事業セクターは金利高騰による大きな圧力に直面しており、最近の売り浴びせによって株価は2006～2007年以来の水準まで下落している。しかし、BTIGは、この下落にもかかわらず、過去の事例やセクターのファンダメンタルズの改善を考慮すると、現在の株価は妥当な水準にあると指摘している。

金利圧力がセクターを直撃

投資家が安定した配当を期待して債券の代替銘柄とみなすことが多い公益事業株は、指標となる10年物米国債利回りが5.1%を超えたことを受け、水曜日に約2%下落した。BTIGは、8月下旬以降、10年物米国債利回りが約35ベーシスポイント上昇した期間に、同セクターは約6%下落したと指摘している。

このような逆相関関係はよく見られるもので、国債の利回りが高く安全性の高いものになると、公益事業株の配当の魅力が低下し、投資家が資金を再配分する動きにつながる。

歴史的背景におけるバリュエーション

BTIGの分析は、10年物米国債利回りが5%を超える水準で推移した最後の時期である2006年から2007年の期間との類似性を指摘しています。当時、S&P500構成銘柄の公益事業株は、3年先予想株価収益率（PER）が平均で約13.7倍で取引されていました。

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同レポートによると、この歴史的なPERは、現在の公益事業セクターのバリュエーション水準と一致しています。これは、最近の株価下落によって、バリュエーションが現在の金利環境における歴史的に妥当な水準に戻ったことを示唆しています。

変化する業界環境

しかしながら、BTIGは、今日の公益事業セクターは、約20年前とは根本的に異なっていることを強調しています。同社は、電力セクターの現状を強化するいくつかの重要な構造変化を指摘した。

• 事業モデル: 多くの電力会社は、規制対象外の発電事業を含む混合事業から、完全規制事業モデルへと移行し、より予測可能な収益源を確保している。
• 成長見通し: 電力需要の伸びが50年以上ぶりの高水準に達しており、電力セクターはより高い成長潜在力を有している。
• 収益予測: 各社は現在、規制対象事業における1株当たり利益（EPS）の伸びを1桁台後半と予測している。

こうしたファンダメンタルズの改善にもかかわらず、BTIGは、電力株の短期的なパフォーマンスは、金利動向に大きく左右される可能性が高いと結論付けた。