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AI 시대, 자사주 매입 기업 S&P 500 수익률 하회
Summary
바클레이즈 분석에 따르면, 인공지능(AI) 투자가 가속화되면서 투자자들이 자본 환원보다 성장성에 더 높은 가치를 부여함에 따라, 적극적으로 자사주를 매입한 기업들의 주가가 S&P 500 지수를 밑도는 성과를 보였습니다.
인공지능(AI) 시대가 본격화되면서 투자자들의 선호도가 주주 환원에서 성장 투자로 이동함에 따라, 공격적으로 자사주를 매입해 온 기업들의 주가 성과가 시장 평균을 밑돌고 있는 것으로 나타났습니다. 증권사 바클레이즈의 분석에 따르면, S&P 500 자사주 매입 지수(S&P 500 Buyback Index)는 챗GPT(ChatGPT)가 출시된 2022년 말 이후 S&P 500 지수 대비 약 30% 낮은 수익률을 기록했습니다.
빅테크의 자본 배분 전략 변화
바클레이즈는 이러한 현상의 핵심 원인으로 빅테크 기업들의 자본 배분 우선순위 변화를 꼽았습니다. 이들 기업은 수년간 이어질 AI 인프라 구축 자금을 마련하기 위해 자사주 매입 규모를 줄이고 있습니다. 실제로 거대 기술 기업들의 자사주 매입액은 지난 1년간 약 17% 감소한 반면, 다른 기술 기업 및 S&P 500 소속 기업 전반의 자사주 매입은 오히려 증가세를 유지했습니다.
특히 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 알파벳, 아마존, 메타 등 6대 기술 기업은 2024년과 2025년 S&P 500 전체 자사주 매입의 4분의 1 이상을 차지할 정도로 비중이 큽니다. 이들 하이퍼스케일러(hyperscaler) 기업의 자본적 지출(capex)은 2028년까지 연간 1조 달러를 넘어설 것으로 예상되며, 기업들은 AI 확장에 필요한 자금을 부채 발행, 유상증자, 전환사채, 영업 현금흐름 등 다양한 방법으로 조달하고 있습니다.
Ad시장의 평가 기준, '환원'에서 '성장'으로
자사주 매입 감소가 전체 주식 시장에 미칠 영향은 제한적일 것이라고 바클레이즈는 전망했습니다. 시장의 평가 기준이 주주에 대한 현금 환원보다 AI 기반의 성장을 위한 재투자에 더 높은 가치를 부여하는 방향으로 명확히 전환되었기 때문입니다.
또한, 빅테크 기업들이 대규모 인력 감축을 단행하면서 주식 기반 보상(SBC)을 상쇄하기 위한 자사주 매입의 필요성이 줄어든 점도 또 다른 요인으로 분석됩니다. 투자자들이 장기적인 AI 투자 사이클을 가격에 반영하면서 빅테크의 밸류에이션은 2년 전 주가수익비율(PER) 33배 수준에서 현재 25배 미만으로 낮아졌습니다.