AI时代投资风向转变：积极回购股票的公司表现落后于标普500

巴克莱银行(Barclays)在一份报告中指出，在人工智能（AI）投资热潮的推动下，市场偏好已发生显著变化，积极进行股票回购的公司其表现已开始落后于大盘。这一趋势表明，投资者现在更青睐将资本重新投入到AI驱动的增长项目中，而非将现金返还给股东。

市场偏好转变：成长性压倒资本回报

根据巴克莱的分析，自2022年底ChatGPT发布以来，标普500回购指数的表现已落后于标普500指数约30%。这一显著的业绩差距凸显出，在AI时代，市场对公司价值的评估标准正在发生根本性的转变。

该券商认为，这表明投资者正在奖励那些优先为AI基础设施进行长期投资的公司。相较于短期的股东回报，市场目前更看重能够推动未来扩张的资本支出战略。

科技巨头重塑资本配置

这一趋势在大型科技公司中尤为明显。报告显示，在过去一年中，规模最大的科技公司的股票回购总额下降了约17%，尽管科技行业其他公司和更广泛的标普500成分股公司的回购额仍在上升。

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• 核心参与者：包括苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊和Meta在内的六大科技巨头，在2024年和2025年预计占到标普500总回购额的四分之一以上。
• 战略重心转移：这些公司正将资本配置的优先顺序转向为多年期的AI基础设施建设提供资金。巴克莱预计，到2028年，超大规模数据中心的年度资本支出可能超过1万亿美元。
• 多元化融资：为满足巨大的资金需求，企业正越来越多地依赖债务发行、股权融资、可转换证券和经营现金流。

对估值及市场的影响

科技巨头回购活动的减少，也可能与此前大规模裁员后股票薪酬支出的下降有关，从而降低了通过回购来抵消股权稀释的需求。与此同时，由于投资者已将漫长的投资周期计入考量，大型科技公司的估值已从两年前的约33倍市盈率压缩至25倍以下。

尽管科技巨头的回购放缓，但巴克莱认为这不太可能对整体股市构成重大压力。根本原因在于，市场的评估标准已经改变，对AI相关增长的重视程度已超过了对股票回购的依赖。