KB証券によると、電力価格の下落により太陽光発電の需要見通しが明るくなり、コストが相殺される見込みだという。

KB証券の新たな分析によると、太陽光発電業界における最近の価格調整は行き過ぎである可能性があり、電気料金の上昇がモジュール価格と金利の上昇による逆風を十分に相殺すると予想される。

逆風が市場の売りを誘発

太陽光発電関連株は、設置需要の低迷に対する投資家の懸念から、8月と9月に下落した。これは主に、借入コストの上昇と、セクション232関税に起因する機器価格の上昇という2つの要因によるものだ。

プロジェクトファイナンスの主要指標である米国10年国債利回りは、2026年第2四半期の4.42%から9月28日時点で5.24%に上昇した。同時に、同社によると、太陽光発電モジュールの平均販売価格は、1ワットあたり0.30～0.33ドルから0.38～0.437ドルに上昇すると予測されている。

電気料金高騰が緩衝材となる

こうした圧力にもかかわらず、KB証券はプロジェクト総コストへの影響は管理可能だと主張しています。同社の分析によると、大規模発電システムではモジュールがコストの約31%を占めるのに対し、住宅用設置ではわずか11%に過ぎません。したがって、モジュール価格が32%上昇しても、総投資コストの増加はわずか3～10%にとどまるでしょう。

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さらに重要なのは、データセンターからの電力需要増加を背景とした電気料金の高騰が、太陽光発電プロジェクトの収益にとって大きな追い風となっていることです。主な数値は以下のとおりです。

• 3年物PJM電力先物価格は9月28日に1メガワット時あたり89.5ドルまで急騰し、前年比37%の上昇となりました。
• MISO（14%）とISO-NE（15%）でも同様の上昇が見られました。

KB証券は、100メガワット規模の公益事業用太陽光発電所の場合、電力購入契約（PPA）価格が14%上昇すると、30年間の稼働期間で収益が3,610万ドル増加すると試算しました。これは、金利上昇による追加金利費用330万ドルを大きく上回る額です。

アナリスト推奨

この見通しに基づき、KB証券はハンファソリューションズとDLホールディングスを推奨銘柄として挙げました。ハンファソリューションズは、下流需要の増加と政策主導のモジュール価格上昇の恩恵を受けると予想されます。PJM市場で米国ガス火力発電所を運営するDLホールディングスは、天然ガス投入コストの上昇を伴わずに電力価格の上昇を活用できる立場にあります。