債券市場の急落が四半期末の大規模なポートフォリオ再調整の引き金となる

債券市場が第3四半期に急落し、株式市場が過去最高値付近で推移する中で、近年稀に見る大規模なポートフォリオ・リバランスが実施されると予想されています。投資運用会社は現在、資産配分を戦略目標に合致させるため、大規模な取引を行っています。

歴史的な資産配分の転換

債券価格の下落と株式市場の安定という乖離により、特定の株式・債券比率を維持している多くのポートフォリオは、目標配分から大きく乖離しています。この状況は、機関投資家やファイナンシャルアドバイザーにとって中核的なリスク管理手法である、四半期ごとの定期的な調整の必要性を高めています。

JPモルガンのグローバル・マーケット・ストラテジスト、ジョーダン・ジャクソン氏はロイター通信に対し、「ボラティリティが高く、目標配分からの乖離が非常に大きいため、今四半期は歴史的に見ても極めて大規模なリバランスとなるだろう」と述べています。債券市場の悪化は、2009年第2四半期以来となる10年物米国債利回りの四半期ベースでの最大の上昇を引き起こしました。

年金基金が市場フローを牽引

リバランス活動は、第4四半期開始時に株式市場に下押し圧力をかけ、債券市場を支える可能性のある、大規模な資金フローを生み出すと予想されます。ゴールドマン・サックスのレポートによると、この変化の規模は注目に値します。

Ad

• 米国の年金基金だけでも、四半期末までに保有資産のリバランスのために330億ドル相当の株式を売却すると予測されています。
• この推定値は、2000年1月以降のリバランス資金フローの絶対額で、この四半期を98パーセンタイルに位置づけています。

今後数日でその影響がより明確になるでしょうが、ジャクソン氏は、最近の投資信託やETFの資金フローにリバランスの兆候がすでに見られ、投資家が債券の買いを増やしていると述べています。

投資家のジレンマ

アナリストたちは、投資家が好調な資産を売却して値下がりしている資産を購入する際に直面する心理的な葛藤を認識している。「米国債の売り浴びせは、ここ数十年で最も魅力的な投資機会を生み出している一方で、株式はかなり割高に見えるため、投資家は通常よりも積極的にリバランスを行うべきだ」と、ジョーンズトレーディングのチーフ・マーケット・ストラテジスト、マイケル・オローク氏はコメントしている。

この行動上のハードルは、多くの投資家に共通するテーマだ。「最大の課題は行動面にある」と、AEアドバイザーズのマイク・ケイシー氏は述べている。「顧客は当然、勝ちトレードを続けたいと思うものだ」。しかし、大手機関投資家は規律ある運用を進めている。ブラックロックのターゲット・アロケーションETFモデルポートフォリオ・スイートのリード・ポートフォリオ・マネージャーであるマイケル・ゲイツ氏は、リスク管理のためにリバランスを実施していることを認め、「現段階では、モデルが株式への比重を過度に高めないようにすることで、リスクを抑制している」と述べている。