米イラン紛争でも原油価格が抑制された背景

米・イラン間の軍事衝突が2月末に始まって以来5カ月が経過したが、原油価格は市場の当初の懸念をよそに、比較的安定した水準を維持している。一部のアナリストは1バレルあたり150ドル、あるいは200ドルへの高騰を予測していたが、ブレント原油先物は126ドル付近でピークをつけた後、7月初旬には紛争前の70ドル台まで一時的に値を戻した。

供給懸念を相殺した需給要因

価格の急騰が抑えられた背景には、複数の需給要因が重なったことがある。これらの要因が、ホルムズ海峡の封鎖による世界供給の5分の1が途絶するとの懸念を相殺した。

• 米国の増産: 世界最大の産油国である米国は生産を拡大し、4月には日量1393万バレルという記録的な水準に達した。さらに、国際エネルギー機関（IEA）が3月に主導した協調放出の一環として、戦略石油備蓄（SPR）から合計4億バレルが市場に供給された。
• 中国の需要減速: 世界最大の石油輸入国である中国の動向は、市場にとって最大の驚きとなった。6月までに原油輸入量を過去10年近くで最低の水準まで削減。国内では電気タクシーの利用が広がるなど、需要が大きく後退した。
• 代替ルートの活用: サウジアラビアは紅海に面するヤンブ港からの出荷を大幅に増やし、ホルムズ海峡経由の供給減を補った。
• 潤沢な現物供給: トレーダーによると、即時供給可能な現物カーゴは潤沢であり、価格上昇を抑制する要因となっている。欧州の北海フォーティーズなど、国際的な指標であるデート・ブレントの基準となる原油の価格差は、4月の記録的なプレミアムからディスカウントに転じている。

市場心理の冷却化と「ヘッドライン疲れ」

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需給ファンダメンタルズに加え、市場心理の冷却化も価格安定に寄与した。トランプ米大統領が和平合意やホルムズ海峡の通航再開について繰り返し言及したことで、価格の急落リスクが意識され、多くのトレーダーが大規模な強気の買いポジションを取ることに慎重になった。

オックスフォード・エネルギー研究所のイリア・ブシュエフ氏は「誰もが強気だが、誰もロング（買い持ち）にしていない」と指摘する。ICEのデータによると、ファンドによるブレント先物の強気ポジションは7月上旬に年初来で最小となった後、増加に転じたものの、依然として3月下旬のピークを50%以上下回っている。

サクソバンクのコモディティ戦略責任者、オレ・ハンセン氏は、市場が新たなニュースに対する価格反応が鈍くなる「ヘッドライン疲れ」に陥っていると分析する。ただし、ベテラントレーダーのアディ・イムシロビッチ氏が「今の潤沢な現物供給は長続きしないかもしれない」と警告するように、市場の安定が今後も続く保証はない。