美伊冲突持续五个月，油价为何未现极端飙升？

自今年2月底美国与伊朗爆发冲突以来，市场普遍担忧全球原油供应受到严重冲击。尽管有分析师预测油价可能飙升至每桶150美元甚至200美元，但实际市场表现远比预期平稳。

根据路透社的报道，布伦特原油期货价格峰值仅在126美元左右，远低于2008年创下的147美元历史高点。从2月28日冲突开始到6月11日，布伦特原油均价仅为101美元，并在7月初短暂回落至战前70美元的水平。多种因素共同作用，抑制了油价的失控上涨。

供应端展现超预期韧性

首先，全球原油供应并未出现严重短缺，反而表现出强大的韧性。

• 美国产量创新高：作为全球最大的石油生产国，美国原油产量在4月份达到了创纪录的每天1393万桶。
• 战略储备释放：国际能源署 (IEA) 在3月份协调释放了创纪录的4亿桶战略石油储备，有效缓冲了供应中断带来的影响。
• 沙特调整出口路线：海湾地区最大的出口国沙特阿拉伯大幅增加了从其红海延布港的出口量，部分抵消了霍尔木兹海峡运输受阻造成的损失。
• 现货市场供应充足：交易员表示，当前现货石油供应充裕。例如，作为全球基准布伦特定价基础的北海福蒂斯原油，其对即期布伦特的价差已从4月份创纪录的溢价转为贴水。

需求放缓与市场情绪谨慎

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在供应保持稳定的同时，需求端的意外变化和市场的谨慎情绪也对油价构成了压力。

• 中国需求意外降温：全球最大的石油进口国中国在6月份将原油进口量削减至近十年来的最低水平。此举对全球需求预期造成了重大影响。
• 市场情绪疲劳：盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 指出，市场正遭受“新闻头条疲劳”的困扰，地缘政治新闻对价格的推动作用正在减弱。
• 交易员持仓谨慎：牛津能源研究所的 Ilia Bouchouev 表示：“现在人人都看涨，但没人真正做多。” 基金在7月初将其布伦特期货的多头头寸削减至年内最小，尽管随后有所增加，但总规模仍比3月下旬的六年高点低50%以上。美国总统特朗普关于和平协议的反复表态也导致交易员不愿进行大规模看涨押注。

前景展望

尽管目前油价相对稳定，但市场前景仍存在不确定性。霍尔木兹海峡的运输在6月曾短暂恢复，但随着7月战事再起而再度下降，凸显了地缘政治风险的持续性。

资深交易员 Adi Imsirovic 警告称，“目前即期原油供应充足，但这可能不会持久！” 这表明，一旦供需平衡再度被打破，油价仍有可能出现剧烈波动。